公司预计三季度将实现净利润增速区间为70%-100%。
    公司2015 年上半年利润大增67.11%，主要来自氯基复合肥、磷酸一铵的高增长的贡献，磷酸二铵、硫酸钾新品放量值得关注。公司上半年主要的利润增长来源于氯基复合肥销售增长、年产20 万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4 万吨硫酸钾项目放量，产能瓶颈突破叠加行业景气向好，公司上半年业绩预期完成兑现。其中，磷酸一铵实现收入7.56 亿元（+56.64%），氯基复合肥5.59 亿元（+67.67%），氯基复合肥2.33 亿元（+13.80%），硫酸钾实现收入202.81 万，磷酸二铵实现收入518.85 万。
    主要产品毛利水平稳定，产业链一体化运营受原材料价格波动影响较小。公司的主要产品氯基复合肥毛利率15.67%，较上年同期小幅波动-0.24%，硫基复合肥毛利率23.96%与磷酸一铵毛利率18.25%，均较去年同期有所提高。随着公司的硫酸钾、磷矿等上游原料进入价值链，毛利水平预期逐步提高，盈利能力得到增强。由于产业链延长，毛利水平提高所负税率越高，9 月恢复的化肥行业增值税增收到第4季度影响将开始显现，明年或将有比较明显对利润增速的影响；但我们测算，由于公司的成本端承压较小，对净利润的直接影响约为0.3%，公司更多的将通过向下游复合企业、经销商、消费者传导实现价格均衡。
    展望下半年的业绩，磷酸一铵的景气依旧，华东地区58%粉状磷酸一铵的最新报价（8 月18 日）为2400元/吨，相较出口行情火爆的6 月底还小幅上涨了7.62%。于此同时，工信部治理磷肥产能过剩，意指限制磷肥新开项目，公司在贵州的磷矿与磷化工配套已基本成熟，赶上扩张的末班车，在行业竞争格局改善的大环境下，有望获得发展的持续动力。三季度净利润增速为70%-100%区间，体现了下半年磷铵和复合肥行情延续的强预期。
    公司增发获得证监会批文，正在筹措资金阶段，电商服务平台与新型复合肥项目建设迈开步伐。随着资金顺利募集，公司的线下服务站将陆续建成，配合数据中心的运营，展开实地的农技服务，渠道拓展有望加速。
    复合肥新的产能展开建设，提供多元化的产品线，适应经济作物的种植需求，覆盖空白市场，是未来两年支撑业绩增长的主要看点。
    我们预计司尔特2015-2017 年分别实现归属于母公司净利润2.47 亿元、3.93 亿元和4.76 亿元，同比增长71.8%、59.2%和20.8%，年均复合增速48.9%，2015-2017 年对应增发摊薄后EPS 分别为0.34、0.54 和0.65 元。复合肥行业龙头积极参与互联网转型，正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农实现全行业良性发展可期。目前复合肥企业2016 PE 平均为28 倍，而公司当前对应2016 年PE 仅为20 倍。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地，业绩成长逐步兑现，有望获得估值提升。由于公司近两年的高成长预期，给予33X2016PE（对应目前总股本的2015-2017EPS 分别为0.42、0.67 和0.80 元），目标价22.1 元。
    风险提示：大规模现金收购带来的财务风险；互联网转型战略推行前期投入资金量大但成效显现需要时日，短期收益可能不达预期；磷酸一铵价格和出口需求低于预期，收入增速不达预期的风险。