投资要点：
    [维Ta持bl增e_持Su评mm级a，ry维] 持目标价 21.12元。我们看好公司受益于磷肥景气度的上升以及产业链的延伸带来竞争优势的提高。由于磷肥价格的上升和公司进军磷矿石带来的业绩增厚，我们上调公司2015-2017 年EPS 为0.47（+0.03）元、0.84 元（+0.26）、1.20（+0.42）元，鉴于近来A 股整体估值水平出现大幅波动，我们维持公司目标价21.12 元不变，对应2015 年25 倍PE，低于同比公司平均估值。
    磷肥景气度上升确立，公司业绩增厚明显。受益于印度等国家进口需求的快速增长，国内磷肥需求明显好转。目前磷酸一铵的开工率已经超过8成，磷酸二铵的开工率达到了9 成，均处于历史的较高位。8、9 月份是农产品秋季用肥的备肥期，目前行业供应已经呈紧张态势，磷肥厂家的库存极低，进一步涨价是大概率事件。公司目前具备90 万吨磷酸一铵产能，未来产能仍在扩张中，磷肥价格上涨将显著增厚业绩。
    增资路发进入磷矿石产业链提高公司竞争力。公司公告以现金3.96 亿持有贵州路发20%股权，在满足协议规定的条件下公司后续有权继续收购，完成后持有路发比例不低于55%。贵州路发是公司最大的磷矿石供应商，其矿区属于我国高品位优质磷矿富矿区，其中仅永温磷矿的磷矿石储量不低于1 亿吨，品位在30%以上。公司收购磷矿石企业一方面增强公司盈利（路发承诺2015 年净利润不低于1 亿元），另一方面可以保证原材料供应并且受益于未来磷矿石的价格上涨，相对于同行竞争力进一步提高。
    风险提示：1. 磷肥需求不及预期; 2.竞争加剧导致产品盈利能力下降