评论：
    5000 万元注册资本彰显公司拓展农资电商决心。公司长期致力于高浓度磷复肥产品的研发、生产和销售，具备一体化优势，复合肥排名全国前十，具备年产92 万吨高浓度缓释NPK 复合肥、55 万吨磷酸一铵、90 万吨硫酸、30 万吨磷酸的生产能力。此次公司通过自筹资金5000 万元人民币设立上海司尔特电子商务公司，彰显了公司未来积极拓展农资电商业务，通过线上线下结合提升公司渠道整体竞争力的决心。从注册资本规模来比较，上海司尔特电子商务公司属于目前行业规模较为领先的农资电子商务公司，为未来电子商务业务规模打开了想象空间。
    新产能逐步投放保证业绩安全垫。公司复合肥销量稳步增长，我们估计2014 年复合肥销量超过70 万吨，同时公司70 万吨/年氨化造粒缓释复合肥已达产，4 万吨硫酸钾和20 万吨磷酸一铵矿建工程预计将于2015 年投产，公司整体盈利能力有望进一步提升，为股价增长提供了强大的业绩支撑。
    硫铁矿资源价值被市场低估。公司目前拥有宣城马尾山硫铁矿资源，根据2013 年的评估报告，该硫铁矿潜在伴生资源丰富，其中锌、铜、铅和银金属均有一定的资源量。38 万吨的矿山预计将于2015 年投产，既能满足公司部分自用的需求，其中一些贵金属还有望给企业带来超额利润。
    看好公司的大农资潜力。公司地处华东、华中结合部，临近安徽、山东、江西、江苏、河南等农业大省。公司立足产品质量，努力提升服务水平，目前在安徽和江西省市场占有率较高，未来公司也计划进一步向目前市占率较低的地区拓展，通过测土配方等专业化、综合性的服务加强对客户的粘性。同时通过涉足农资电商战略方向，公司未来有望通过线上线下结合提升渠道整体竞争力，逐步向大农资龙头转型。
    风险提示。1.磷肥价格波动风险；2. 复合肥需求不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持对公司2014-16 年EPS 分别为0.50/0.83/1.10 元的盈利预测，当前价对应PE 分别为31/19/14 倍。考虑到公司成长性，我们给予2015 年25 倍估值，维持目标价20.00 元。维持“买入”评级。