盈利增加超市场预期。司尔特发布年报，2011年公司完成营业收入17.20亿元，同比增长32.78%；实现净利润1.62亿元，同比增长70.54%，毛利率为17.18%，同比增加1.35个百分点。公司2011年基本每股收益为1.12元，相比于2010年0.86元增长30.23%，超过wind统计的市场一致预期0.93元。另外公司2011年度发行 3,800万股 A股股票，总股本较上年上涨 34.55%。
    业绩提升原因在于行业形势向好，成本控制带来的毛利提升。司尔特从事国家大力支持、鼓励发展的高浓度磷复肥产品研发、生产和销售，主要产品为高浓度缓释NPK复合肥系列产品以及磷酸一铵，中间产品包括硫酸、磷酸等。目前，已具备年产53万吨高浓度缓释NPK复合肥、30万吨磷酸一铵、25万吨硫酸、15万吨磷酸的生产能力。2011年业绩增长的主要原因在于行业形势继续向好，公司有效的运用上市募集资金，进行成本控制，营业收入和主要产品的毛利率提高，带来了营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润均有较大幅度的提高。
    公司处在快速发展时期。募投项目将在2012年7月达到可使用状态，2012年下半年达产。70 万吨/年氨化造粒缓释复合肥搬迁扩建募投项目建成以后，将同步关停淘汰宁国本部现有使用时间较长、工艺相对落后的全部 43 万吨物理合成NPK复合肥生产线，实际新增 NPK复合肥产能 27万吨，同时实现产品升级换代。此外公司将加快推进使用超募资金建设的350kt/a硫磺制酸及余热发电项目，力争与募集资金投资项目同时建成。公司计划通过2-3年的快速发展，公司达到年产高浓度NPK复合肥80万吨、磷酸一铵30万吨、硫酸60万吨实际生产能力，产值、利润相应增长，综合实力明显增强，行业地位进一步提高。
    投资建议：根据当前的收盘价27.68元，公司2011年的PE水平为24.7倍，2012年我们假设公司新增产能销售扩展顺利、毛利相对稳定的情况下，盈利可有25%的增幅，EPS为1.39元，对应的PE为20倍，已处于相对合理的水平。虽然公司由于高成长可享有一定的PE溢价，但目前空间有限，可保持关注。