因执行新会计准则，2014年同期净利润追溯调高，15年半年度净利润降幅较大为34%，扣除非经常性损益后同比降17%，主要由于对遨游网投入加大及会展业务因季度性差异影响上半年业绩下滑所致。
    传统旅游社业务压力加大，"遨游网+"战略助转型升级
    2015年上半年公司旅游主业收入36.3亿元，较2014年同期下滑5.6%，其中旅游产品服务收入20.42亿元，同比增4.39%，传统旅行社业务市场竞争加剧，公司持续创新，加强目的地服务产品研发、开拓高端旅游市场并加大体育旅游产品的开发力度，该业务仍保持略有增长；上半年公司提出"遨游网+"战略，新增13个出发城市、并通过与各地优质龙头品牌旅行社企业合作开设超300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店，进一步拓展了网络化布局；会展业务因受到接待大型活动的季度性差异影响，业绩有较大下滑，但预计全年仍可取得较好业绩。
    乌镇景区再创佳绩，古北水镇持续培育中
    2015年上半年，乌镇景区游客量、营收再创新高，累计接待游客387.29万人次，同比增长25.28%，其中东栅194.99万人次，同比增长17.49%，西栅192.30万人次，同比增长34.30%，进一步显现出西栅休闲度假产品良好口碑和吸引力。上半年累计实现营业收入5.39亿元，同比增长26.71%；实现净利润2.16亿元，同比增长25.93%。以乌镇旅游为主题投资的濮院项目仍处于前期工作阶段。2014年开始运营的古北水镇景区实现营收1.57亿元，同比增135.39%，处于持续培育期，后期发展潜力大。
    投资建议：
    维持"谨慎增持"评级
    公司传统旅行社业务将借助"遨游网+"的旅游生态圈布局推进线上线下的O2O融合；乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区，将直接受益于迪士尼开园；古北水镇作为类乌镇模式的复制，未来具有较大的增长潜力。我们预计公司2015年、2016年每股收益为0.47元和0.64元，对应动态市盈率分别为41.16倍和30.14倍；维持其"谨慎增持"评级。