上半年公司在遨游网“平台化、网络化、移动化”的战略基础上提出“遨游网+”战略，在全国多地开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店，有效提升了遨游网的曝光度和竞争力，但在遨游网的投入也相应加大。上半年会奖业务受季度性差异影响，营业收入同比下滑32.27%，但受公司积极布局新领域影响，预计下半年旺季会奖业务会有较好表现。受这两个因素影响，上半年公司业绩下滑明显。
    旅行社业务创新升级。面对传统旅行社业务市场竞争加剧，公司旅行社业务持续创新升级，继发布观光旅游新品牌“团缘”之后，公司对观光旅游业务进行了进一步梳理，确定了“美食美宿”、“慢品慢游”、“童领天下”等分别以高品质、舒缓、亲子为产品特色的子品牌产品系列，在高端旅游布局方面，高端旅游新品牌“耀悦”发展迅速，预计伴随居民收入水平的不断提高，高端旅游市场空间将继续拓展。
    景区业务持续高增长，强化公司竞争力。报告期内乌镇景区累计接待游客387.29万人次，同比增长25.28%，其中东栅累计接待游客194.99万人次，同比增长17.49%，西栅累计接待游客192.3万人次，同比增长34.3%，共实现营业收入5.39亿元，同比增长26.71%；实现净利润2.16亿元，同比增长25.93%。古北水镇上半年实现营收1.57亿元，同比增长135.39%，公司上半年启动了古北水镇的宣传推广工作，景区知名度和吸引力大幅提高，同时，夜游票方案的推出也为景区吸引了大批游客,由于周边京津地区较高的消费能力，预计古北水镇的客流仍会保持高速增长。乌镇以及古北水镇的成功经营完善了公司产业链，增强了企业市场竞争力。
    盈利预测与投资评级：估值方面，我们将2015-2017年公司每股收益调整为0.55元、0.63元、0.73元，对应的PE为36.2倍、31.6倍、27.3倍，鉴于公司在景区经营方面的市场地位，我们将公司目标价调整至27.5元，结合当前股价，给与公司“买入”评级。
    风险提示：重大疫情，乌镇、古北水镇客流低于预期