但公司及时调整策略。一方面，有选择性的承接业务，严格控制坏账。另一方面，公司在家装业务加大投入，除了全力推进家装e 站业务以外，公司在定制精装方面也有所布局。公司不断挖掘自身潜力，开发供应链金融业务，预计将成为未来盈利的重要来源。我们坚定看好公司长期投资价值。
    供应链金融将为公司未来净利润增长的重要来源。公司2015 年一季度末应付账款达96.98 亿元，其中相当一部分沉淀资金可以为上游材料供应商提供融资。由于提供的金融服务围绕公司自身的供应商展开，公司对其情况较为了解，又是基于真实的往来交易进行放款，风险可控，风险较一般小贷公司小很多。待公司完成非公开发行事项，在供应链金融方面将投入更多的资金。我们预计今年供应链金融将为公司增厚几千万的净利润。未来几年，供应链金融将成为公司利润增长重要来源，预计年均净利润约5 亿元，税后内部收益率约为20%。供应链金融业务还能带动家装e 站业务的发展，加盟商能够增大业务承接量，供应商能够提高产能。
    家装e 站业务值得期待，各项准备工作有条不紊推进，为全年50亿流水量打下坚实基础。市场认为家装e 站推进速度低于预期，但我们认为从全新的商业模式到业务放量需要时间和耐心，因为没有经验可以参照。公司管理层务实，稳扎稳打，只有扎实的基础才能保证业务快速、持续放量。公司在家装e 站业务的落地方面远领先于同行。截止目前，已有接近500 家分站加盟，34 个中心仓已基本建设完毕。预计在7 月底之前，将有接近400 家的线下体验店落地，中心仓能够为超过200 家的分站提供主材包。只有当线下体验店和主材包准备完毕以后，家装e 站业务的流水才会快速增长。否则，家装e 站业务将局限于施工包。此外，公司在IT 系统支持方面也加快了进程。预计8 月份开始，新的ERP 系统将开始运行，将订单流、资金流、货运流统一。随着中心仓的全部运行，分站的落地能力和服务能力持续提升，后续的流水将呈现滚动式和几何式增长。我们预计家装e 站业务将在今年最后4 个月放量，对达到50 亿流水规模充满信心。
    大股东增持彰显公司投资价值。公司实际控制人朱兴良于7 月1 日在二级市场增持公司96.13 万股股份，并计划在未来6 个月内以不超过2 亿元人民币增持公司股份不低于100 万股，不高于900 万股。
    公司实际控制人的增持彰显了公司的投资价值。
    风险提示：家装业务进展低于预期，定增进度低于预期盈利预测与估值： 我们预测公司15/16/17 年EPS 分别为1.23/1.39/1.54 元，我们给予公司15 年35-40 倍的估值，合理估值区间43.0-49.0 元，维持“推荐”评级。