■布局装饰供应链金融服务，打造共赢产业生态圈。装饰行业产业链上游供应商多为中小微企业，存在融资难问题。公司以自身与供应商真实交易为依托提供供应链金融服务，每年数百亿的交易金额形成完整闭环，且风险可控。该服务在解决供应商痛点的同时，有利于保障稳定的原材料供应，提高原材料议价能力，提升公司工程承接能力和公装/家装业务毛利率，实现供应商和公司的共赢。
    ■供应链金融构筑核心竞争力，助力家装电商快速发展。家装e 站计划今年末分站达2000 家，2018 年建立3 万个微站，各城市分站、微站的中小微加盟商存在一定资金瓶颈，公司通过为其提供融资、结算理财等金融服务，将支持其快速布点和订单放量。对中小供应商的供应链金融服务对打通F2C 起到重要推动作用，亦将促进家装快速发展。
    ■延伸全行业及消费金融平台想象空间极大。公司未来有望依托龙头地位和先发优势，将服务延伸到全行业供需方，并拓展家装客户消费金融服务，逐步打造互联网金融平台，未来盈利模式升级想象空间极大。
    ■员工持股绑定利益利好长期发展。金螳螂资管计划的委托人为公司第一期员工持股计划，参与员工总人数不超过450 人（其中监事和高管2 人），共认购4.8 亿元。此次员工持股计划覆盖范围较广，将绑定员工利益，充分调动员工积极性，促进公司市值长期提升。
    ■投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.09/1.31/1.57 元（暂未考虑家装及金融业务贡献）。采用分部估值法，公装今年盈利预计20.9亿元，给予20 倍市盈率，对应420 亿元市值；家装业务340 亿元市值（参考前期报告）；供应链金融给予200 亿元市值；加总目标市值960 亿元，目标价50.4 元（据增发后股本），维持买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险，家装进度不达预期风险。