投资要点：
    [募Ta资bl加e_大Su家mm装arey]站 投入，员工持股树立发展信心。公司公告拟非公开发行募集资金净额40.5 亿元，用于装饰供应链金融（30 亿）和补充流动性（10.5亿），前者将为电商家装快速扩张提供支持，后者则可帮助传统公装带来持续增长，双轮驱动业绩向上。预计公司2015/16 年EPS 为1.24、1.45元。另考虑定增中，员工拟以资产计划参与建立长效机制，家装互联网成为投资重点，此举将加速公司产业转型升级，参照家装电商公司平均估值，给予公司36 倍PE，上调目标价至45 元（原39 元），维持增持评级。
    以供应链金融为突破口，加速e 站F2C 模式扩张。公司以F2C 方式为顾客提供高性价比的互联网家装产品，其中通过集采降低成本、强化管控保障质量是模式成败之关键。公司一方面以建立中心仓（已36 个落地，H1计划60 个）方式解决集采和配送，另一方面则帮助城市加盟商设定施工标准（实景认证中心、家装白皮书和工人保障）保证质量，赢取服务口碑。
    无论仓储体系还是标准推广，公司与加盟商都需投入资金，此次募资30亿元以供应链金融方式解决新业务发展的资金困境，加速业务扩张。公司15 年计划招商2000 个城市综合服务商，实现50 亿元的营业规模目标。
    员工持股占比定增约12%，上下齐心共创美好未来。公司拟以不低于28.5元/股底价实施融资方案，参与对象中计划让不超过450 名骨干员工参与约12%的份额。此举将有效解决电商家装发展初期，激励机制不到位等问题。另外，募集10.5 亿元将用于传统公装拓展，强化市场领导者地位。
    风险提示：房地产投资持续下滑、家装互联网进展低于预期