简要评述：
    1. 业绩符合预期，经营现金流承压，收现比有所下降。14年全年收入为206.89亿，同比上升12.35%；归属净利润为18.77亿，同比增长20.06%，归属净利润增速高于收入增速主要来自毛利率的改善。一季度实现收入40.57亿元，同比增长0.20%，归属母公司净利润4.37元，同比增长10.05%，高于收入增速的主要有是账龄结构变化带来资产减值损失的下降。全年经营现金流为-3.46亿，较去年同期正的10亿元，大幅净流出，表明公装行业整体回款压力较大，一季度经营性现金流-10.92亿元，同比下降65.51%。全年应收账款为148.43亿，较年初增长34.03%；收现比下降3.65个百分点至77.07%。一季度应收账款为141.4486亿，较年初下降4.7%。
    2. 装饰业务收入增长放缓，装饰毛利率有所提高，设计业务毛利率持平。全年装饰施工业务为170.36亿，同比增加11.67%，增速有所放缓；设计收入14.96亿，同比增加16.72%；幕墙业务收入20.21亿，同比增长13.61%；装饰施工毛利率为18.43%，同比略增加0.98 个百分点；幕墙业务毛利率为11.13%，同比下降1.35 个百分点，设计业
    务毛利率略有下降0.08 个百分点至27.18%。
    3. 综合毛利率提升，三费率持平，净利率上升。全年毛利率为18.43%，同比增加0.68 个百分点；三项费用率基本持平，其中管理费用率同比下降0.06 个百分点至1.99%，销售费用率为1.15%，同比略有下降0.08 个百分点，财务费用率0.09%，同比提高0.04 个百分点；全年净利率为9.07%，同比提升0.58 个百分点。一季度毛利率为16.81%，同比增肌0.13 个百分点，三费率略有增加0.35 个百分点至4.69%，受益资产减值损失的大幅减少，净利润率提高0.96个百分点至10.76%。
    4. 省外收入增长快于省内业务收入增长。全年省内业务收入为64.99 亿，同比增加0.43%，省外业务收入为141.81 亿，同比增加18.89%，快于省内业务收入，占收入比重继续提高，达到68.57%。
    5.盈利预测及估值。截止2014年12月末，公司累计在手订单达到232.49亿，依然较为充足。但受制于政府和地产商资金压力较大，传统装饰业绩和回款承压，预计15年业绩不容乐观。互联网家装方面，家装e站业务稳步推荐，我们预计14年全年流水3.5亿，成交合同约5亿左右。目前签约加盟商逐步增加，上半年的主要任务是完善物流体系，建立主材仓库，对此，公司有决心加大投资；考虑到仓库的建立需要时间，业务流水更可能在下半年放量。我们略微下调15-16年业绩，预计15-16年的EPS分别为1.20元和1.32元，给予15年30倍的动态市盈率，对应目标价35.99元，维持“买入”评级。
    6.主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。