■地产销售改善促装饰需求回暖预期：尽管春节前仍处于行业淡季，短期数据尚无表现，但从一个稍长的周期看，当前降息通道已打开，未来资金面预计持续宽松，装饰需求对资金价格高度敏感，未来装饰需求有望逐步回暖，行业信心提振。房地产销售改善有利于公装及家装需求预期改善、有利于装饰公司回款改善，预计后续公装及家装签单将逐步好转。
    ■公装与家装业务盈利测算：我们预计公司公装主业2014/2015/2016年分别增长25%/20%/20%，家装业务2014/2015/2016 年签约成交额分别为5/50/300 亿元。其中家装业务2014、2015 年不盈利、2016 年开始盈利，按照7%的利润率、41%的权益计算，2016 年家装业务将增厚业绩8.6 亿元，为2016 年金螳螂整体业绩增长贡献37 个pct 的增速。对标的海外龙头公司家得宝市值1337 亿美元市值，市盈率20倍，金螳螂未来市值提升空间巨大。
    ■投资建议：当前金螳螂2015 年市盈率仅约17 倍水平（与建筑央企已十分接近），根据我们分部估值的方法（公装主业2015 年给12 倍PE，互联网家装业务2016 年给40 倍PE），公司目标市值为620 亿元，对应目标价35.2 元，当前仍显著低估，维持“买入-A”评级，继续重点推荐。
    ■风险提示：经济增长大幅放缓风险、新业务开拓慢于预期风险。