1-3 季度净利率同比提升0.3 个百分点至9.0%；毛利率同比下滑0.1 个百分点至17.7%，三费率略有下降。3Q14 净利率8.5%，同比提升0.1 个百分点；3Q14 毛利率17.6%，同比下滑0.4 个百分点。公司1-3 季度三费率同比下降了0.4 个百分点至3.4%，资产减值损失/收入同比提升0.4 个百分点至1.1%，主要是由于期末应收账款款同比增加了57%。
    前三季度盈利能力和营运能力略有下滑，但依然为同行业最高：三季度ROIC 为23.1%，同比下滑0.1 个百分点，营运资本周转率为2.8，较上年同期下滑0.2 个百分点，资本周转率为2.5，较上年同期下滑0.1 个百分点，虽然略有下滑，但是依然远高于同业。
    由于三季度支付项目材料成本，员工薪资增长，现金流压力增大：1-3 季度经营活动现金净流出6.96 亿元，同比多流出6.13 亿元，其中现金流入同比增长12%，现金流出同比增长18%。前三季度收现比同比下降13.8 个百分点至60.5%。
    未来e 站服务商将围绕中心仓布局，“主材包”上线提升家装竞争力。截止三季度末，家装e 站已签约城市综合服务商250 家，施工包上线城市68 个，主材包上线城市22 个，体验店落成22 个。自电商公司成立至本报告披露日，线上线下累计成交4632 单，已发生资金流水1.59 亿元。目前第一个中心仓已在苏州落地，苏州和南通站的服务商已经可以使用F2C 的主材包，F2C 模式的成功运行也意味着站会加强对工人的培训和管理，解决施工标准化的问题，届时施工质量的提高也将极大提升服务商的市场竞争力。
    下调盈利预测，维持“买入”评级：由于主业压力增大，下调盈利预测，预计公PE 分别为15.9X/13.1X。看好家装平台的未来，维持买入评级。