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>> 海通证券-永辉超市(601933)公司跟踪报告-华西大区调研简况:估计1-5月收入增长近16%,利润增长超10%;中央厨房支撑生鲜电商-150616
上传日期:   2015/6/16 大小:   370KB
格式:   pdf  共3页 来源:   
评级:   买入 作者:   汪立亭,李宏科
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    截至2014 年底,公司华西大区门店数合计112 家(其中重庆88 家、四川13 家、贵州7 家、陕西4 家),面积93.33 万平米,各占比公司整体34%和30%;华西大区2014 新开门店数18 家,其中重庆9 家、四川6 家、贵州1 家、陕西2 家。
    为应对整体偏弱的消费形势,华西大区2015 年持续优化经营策略,以夯实利润:(A)根据未来3-5 年的业绩预测,探索合适的新店面积,并非越大越好,力求更好的解决库存问题;(B)调整货架结构和商品配比,以提高坪效;(C)优化品类结构,调节快消品和耐用品占比;(D)消除多余人员,分流到新店,推进合伙人制(比如多产生的毛利额用于激励员工);(E)通过工业化流程、加强直供占比,减少中间环比,且加强促销的有效性,提升毛利率。
    公司2014 年10 月10 日与中百集团签订战略合作协议,双方2014 年商品采购交易额为221 万元,预计2015 年不超3000 万元。双方OEM 商品共享,也可与同一家供应商合作。我们估计,公司OEM 商品主要为部分食品和日用品,2014 年销售占比3+%,2015 年新增纺织,占比有望再增加一个百分点。
    我们估计,华西大区2015 年1-5 月收入增长近16%,同店略降,年初至今新开门店9 家,其中重庆2 家、四川6 家、贵州1 家,年初至今利润增长11+%,贡献了公司整体利润的50%;预计全年收入增长约20%,新开门店25 家左右,以四川为主,2016 年春节前后或进入昆明。
    分区域同店中,我们估计:(A)重庆因基数较大,同店略降0-1%,但估计5 月新开的2 家店均可当月盈利,体现公司较强的经营能力;(B)贵州受整体经济偏弱影响,同店个位数下滑,预计未来将夯实基础,精选开店;(C)四川是全国各省中成长性最好的区域,估计同店有5-10%的较高增长;(D)陕西同店略降,但毛利和利润增长良好。
    2. 中央厨房引入全家团队,自动化生产线支撑生鲜电商,B2B 或为新亮点华西大区物流有西永和彭州两个,各可支撑300 亿元和150 亿元销售;四川商品由彭州配送,至5 月30 日启用成都物流中心,预计四川区域2016 年销售有望达45-50亿(以单店1.4 亿元计),未来将逐渐提升至100 亿元。
    我们估计,公司中央厨房总部将注册在上海,未来将在重庆(最早)、北京、上海和福州陆续建立分部,引入全家团队,将采用自动化生产线(比如不同水果不同线来分拣,可自动淘汰一些小的)。其中,西永物流中心将在二楼建设中央厨房,预计7月开业建设,12 月投入生产。
    
 
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