■后台系统高效率保驾护航，提升经营效率：自有物流建设、中央大厨全程控制生鲜以及ERP 系统提高流转，减少运营成本三大软实力提高生鲜品质。自有物流冷链运输降低损耗，保证生鲜质量；中央大厨房半加工成品延长保质期、自有品牌高质低价、全程监测食品安全；领先ERP 系统实时反映采购、运输、终端信息，CRM 联合中百、联华大数据分析消费者偏好，实现有效营销，提升经营效率。
    ■垂直电商覆盖全品类生鲜，O2O 突破生鲜电商成长瓶颈：现有电商产品种类高、单价高、目标群体窄，永辉依靠线下供应链扩展全品类生鲜，囊括日常果蔬和高端进口肉类海鲜，产品品类、质量或胜于纯电商。门店仓储降低成本，保证质量提高用户黏性，以优势生鲜强势发力电商渠道，占领移动互联时代，碎片化家庭生鲜消费场景。
    ■投资建议：买入-A 投资评级。公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头，以合作及投资等方式进行全国布局。与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场，不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能，内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.40元，对应PE 分别为48 倍、42 倍、36 倍，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：消费市场低迷；合作整合低于预期；电商开展低于预期。