民营控股、激励充分；定增引入战略投资者，促进长期发展。自2009 年起每年新增门店40-50 家，居A 股超市行业之首。截至一季度末，公司门店总数343 家，总面积约324 万平米；一季度新签约门店10 家，合计9.58万平米，截至3 月底已签约未开店项目合计173 家。
    公司是零售行业稀缺的兼备成长、电商转型和经营能力提升潜质的标的。公司2014年以来由之前的注重“规模和品牌”逐渐向两个方向战略转型：其一是以供应链管理和商品经营为核心，现代物流体系和信息系统为支撑的供应链体系，其二是线上线下融合、差异化协同的销售渠道为形式。我们认同公司这一战略格局观，且无论核心还是形式，均在加速构建和布局，关键这些背后，一直都有民营体制下的有效激励和灵活运营机制的保障，能够使其集聚人才、培养人才，支持战略的有力执行。
    公司战略转型，布局加速，面对实体零售和电商竞争的护城河将越来越深，我们坚定看好公司未来（来自加强供应链建设、积极推进电商、与同业战略合作完善区域布局）。公司受让百联股份全资子公司百青投资所持有的联华超市21.17%股权，挺进华东，整合供应链与经营提效实现多赢。我们预计，永辉、联华和中百联合采购规模有望近1000 亿元，其中永辉、联华、中百各约500、300 和200 亿，降低各方采购成本，提升毛利率。
    盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年净利润各为10.24 亿元、12.53 亿元和15.48 亿元，同比增长20.19%、22.41%和23.55%，EPS 各为0.25 元、0.31 元和0.38 元。公司目前市值585 亿元，对应2015 年动态PE 约57 倍、PS 约1.3 倍，考虑到公司未来面向全国的更大成长空间，有望实现20%左右的收入和利润复合增长，参考转型同业估值（2015 年红旗连锁2.1 倍、步步高1.6 倍PS），维持12 个月目标价16.68 元（对应2015 年1.5 倍PS）和“买入”评级。
    不确定性因素。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；规模快速发展可能带来的管理风险；激励机制改善的不确定性。