投资要点：
    投资建议：维持增持。维持 2015、16 年 EPS 预测14.29、15.32 元，参考可比公司给予2015 年22 倍PE，上调目标价至328.6 元（前次预测285.8 元），维持增持。
    公司高端酒份额有望继续提升，收入有望稳健增长。预计2014 年高端酒市场容量约3 万吨，茅台酒市场份额超过50%。近期据渠道调研，五粮液将在市场上以609 元的价格收货，以达到稳价、提价目的，茅台在比价优势下市场份额有望进一步提升。我们认为公司全年规划1%的收入增速偏保守，2015Q1 公司收入增速已达15%，预收款项同比增11.7 亿、环比增13.2 亿，已为全年业绩奠定良好基础，全年有望实现5%左右收入增长。
    期待淡季控量保价提升经销商利润空间。目前茅台一批价已在830-860 元之间取得弱平衡，但这一价格体系下经销商利润空间很小。
    目前地方政府对于白酒行业认识渐趋理性，给予的业绩压力普遍减缓，2014 年经销商大会上公司明确了2015 年茅台不增量，在Q1 业绩良好取得开门红、减缓后续压力的情况下，期待公司在淡季继续实施控量保价，以使批价回升，提升经销商利润空间，力保基业长青。
    期待系列酒实现恢复性增长。公司在系列酒产品上坚持133 品牌战略，即1 个核心品牌茅台，3 个战略品牌华茅、赖茅、王茅，3 个重点品牌王子、迎宾、汉酱仁酒。期待公司通过引入战投等形式，带动系列酒实现恢复性增长。
    核心风险：行业竞争加剧；宏观经济进一步下行。