14 年分配预案为每10 股派现金红利43.74 元，幵10 股送红股1 股。
    平安观点：
    4Q14、1Q15 报表营收、净利基本符合我们预期，但1Q15 预收款高达27.9 亿超我们预期。1Q15 营收、净利、预收款均应超市场预期。
    4Q14、1Q15 出厂放量压低一批价，但市场强大消化能力超预期。我们测算，4Q14、1Q15 茅台酒实际出厂量同比增约15%、61%，收到预收款对应销量同比增约7%、54%，报表确认销量同比增约23%、11%，幵导致1Q15 预收款比3Q14 大增19 亿元至27.9 亿元，同比增约11 亿元。2H14，茅台通过新增经销商和老经销商增量，集中放量，增量中部分实际出货在1Q15，相当于14 全年的5-10%，推动了4Q14、1Q15 营收增长两位数。始于14 年10 月份的集中出货将茅台酒一批价持续压低至820-850 元/瓶，但通过继续挤压五粮液等竞品和扩张的渠道推动，市场表现出极强的消费能力，甚至超了酒厂预期。
    4Q15 茅台供给将偏紧，16 年春节前提价概率大升。15 年茅台控量是抬升一批价缓解经销商盈利压力的战略必然之举。且酒厂增量计划实施主要在2H14，幵允许14 年增量实际在1Q15 提货，故15 年供给同比增速就会前高后低，2H15 可能会出现茅台三年来首次旺季供给偏紧的局面，尤其是4Q15。这一方面会导致报表增速上半年高下半年低，估计2Q15 营收同比仍可增约15%；另一方面茅台酒一批价2H15 尤其是4Q15 上升概率高，故16 年春节旺季前茅台提价概率大升。
    中国最佳消费品品牌，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。考虑1Q15出货量超预期和16 年涨价概率高，将15-16 年EPS 预测从13.23、15.12 元上调9%、4%至14.46、15.73 元，同比+7.5%、+8.8%，动态PE 为16、15 倍。
    茅台是中国最佳消费品品牌，需求强劲和报表净利增速回升有望推动公司价值重估，上调评级至“强烈推荐”，12 个月目标价393 元，相当于16 年25 倍PE。
    风险提示。宏观经济增速下行超预期；主要竞品収力。