上调2015、16 年EPS 预测为14.29、15.32 元（此前为13.95、14.92 元），从年报、季报看外资通过QFII 及沪港通额度持
    续加仓，预示着公司估值充分受益于A 股国际化进程（国际烈酒PE20倍），上调目标价至285.8 元（对应2015 年PE 为20 倍）， “增持”。
    业绩超出预期，全年规划仍较保守：2014 年收入、净利分别316、154 亿，增速分别为2.1%、1.4%，EPS13.44 元；2015Q1 收入、净利分别85、44 亿元，增速分别为15%、18%，EPS3.82 元，预收款同比、环比分别增加12、13 亿元，超出预期，分红延续上年力度，10股送1 股红股，且每股派现4.37 元。规划2015 年实现收入增长1%。
    2015Q1 业绩显示已走出低谷：春节错期使得公司Q1 呈现较高收入增长，为剔除春节效应影响，我们以（2014Q4+2015Q1）收入做同比分析，发现同比增长13%，显示了公司收入亦实质改善，我们认为主因是价格调整到位后私人消费有力承接，且公司份额有所提升。
    预计后续公司飞天茅台放量策略趋向理性，期待做大系列酒策略显效：1）近期一批价830 元，较节前有所回落，公司高管在经销商大会上表态高度重视渠道无利润情况，不增新专卖店，且一季度业绩靓丽，后续业绩压力减轻，因此判断公司放量趋于理性，与较低的2015年收入规划相匹配；2）公司投资设立贵州赖茅酒业有限公司，占股权比例43%，引入战投，期待发力赖茅做大系列酒策略显效。
    风险分析：行业竞争加剧、消费税政策变化