2015 年一季度实现营业收入85.44 亿元，同比增长14.69；归属母公司净利润43.65 亿元，同比增长17.99%，EPS3.82 元。
    投资要点
    支柱产品茅台酒保持增长。分产品来看，茅台酒仍然贡献了大部分的收入和利润，2014 年茅台酒实现收入306.37 亿元，同比增长5.44%，收入占比97%，毛利率93.67%；系列酒收入9.35 亿元，同比下降49.87%，毛利率57.2%。
    复苏信号明确，业绩重归上升轨道。公司连续两个季度实现了收入与利润的双增长。2014 年四季度公司实现营业收入98.56 亿元，同比增长9.68%；归属母公司净利润46.56 亿元，同比增长14.51%。
    值得一提的是，公司今年一季度末预收账款余额27.9 亿元，同比增长72.2%，公司复苏信号明确，已经逐步走出底部重归增长态势。
    保持高端优势地位，腰部产品再发力。在去公务、政务消费的白酒行业新常态中，商务性消费、个人消费等大众消费成为主流。
    公司以“做强茅台酒，做大系列酒”为战略定位，坚定茅台酒高品质、高品位的路线，逐步实现高端酒大众消费对政商务消费的有效替代，53 度飞天牢牢占据价位高点，控量保价，拉开与竞争对手的差距，保持高端白酒优势地位及稳定增长，同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级，推进营销模式转型，至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，成为公司的主要业绩增长点，实现中低端市场有效扩张。
    国企改革带来新契机。公司于2014 年3 月在集团层面上提出了包括建立股权激励机制、系列酒拆分、销售体系引入战略投资者在内的改革初步设想方案，并承诺将于2017 年12 月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。混合所有制改革大潮给将给公司带来新契机和新活力。
    国酒茅台，民族品牌享溢价。随着我国综合国力的不断增强，在全球经济格局中扮演的角色越来越重要，中国商品越来越受到更多国家和民族的关注。公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺五大优势组成的核心竞争力，是中国白酒行业唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产为一身的民族品牌，其具有稀缺性的品牌力将受到青睐。此外，国家实施“一带一路”，长江经济带、珠江--西江经济带战略带来新机遇，公司近海、近边、近江的潜在优势逐步变为现实优势。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司15-17 年营业收入分别为347.31/388.99/427.89 亿元，净利润分别为171.51/191.9/213.37 亿元，EPS 分别为15.02/16.8/18.68 元。给予公司16 年18-20 倍PE，6-12 个月目标价302.4-336 元。目前市场对于多空分歧加大，增量资金不断入场，白酒基本面有实质性的复苏，行业整体PE 仅21倍，仍处于历史低位，估值具备吸引力，作为涨幅偏少的板块存在补涨机会。公司是白酒行业的标杆，也是业绩最具有确定性的企业，在白酒行业的复苏中将率先走出低谷，带动板块的补涨。
    我们首次给予公司“推荐”评级。