不考虑非公开发行，预计15-17 年EPS 为0.75/1.09/1.53 元，合理估值为26.5 元，维持“买入”评级。
    计划募资30 亿，控股股东认购3 亿
    公告非公开发行预案，计划发行不超过20935.1 万股，发行价格不低于14.33元/股，募集资金总额不超过30 亿元，控股股东桐昆投资拟以现金参与本次非公开发行，认购金额为3 亿元。募集资金主要用来建设“40 万吨差别化涤纶纤维”和“38 万吨DTY 差别化涤纶纤维”，其中控股股东的锁定期为36 个月，其他投资者的锁定期为12 个月。40 万吨差别化涤纶纤维项目已经投入了2.4亿左右，随着项目的建成投产，公司涤纶长丝的差别化率和盈利能力会显著提升，预计2016 年底公司的涤纶长丝的规模将达到370 万吨左右。
    维持原有判断，公司第 2 季度的业绩将大幅提升
    我们预计2015 年的涤纶长丝的销量同比增长15%-20%左右，未来业绩增长的主要来源是涤纶长丝价差的大幅扩大。2015 年第1 季度涤纶长丝的价差大约是1200-1500 元/吨，从4 月份开始，PTA、涤纶长丝的价格开始大幅上涨，涤纶长丝的价差明显扩大，第2 季度涤纶长丝的价差大约为1400-1600 元/吨左右，而且环比逐步扩大，调研过程中，我们发现第2 季度涤纶长丝的开工率也明显高于第1 季度，因此我们判断第2 季度的业绩将大幅提升。
    持续推进互联网金融业务
    公司投资5000 万建立桐乡互联网金融服务有限公司，目前公司正在建设专业团队，搭建互联网金融平台，逐步探索公司互联网金融的盈利模式，现有平台和产品主要是“工银聚”和“桐昆贷”，我们判断公司未来会不断丰富互联网金融业务，我们看好公司在互联网金融的布局。
    催化剂：涤纶长丝的价差持续扩大
    风险因素：涤纶长丝价格大幅下滑、非公开发行进度低于预期