此后由于合作双方始终未能就研发工作量、投入资金的分担和项目主导权等问题达成一致，在市场需求及技术性能指标上也存在明显分歧，致使产品技术方案屡次变更，迟迟无法确定。启动6 年后项目谈判进展甚微。2014 年爆发的乌克兰危机促使中俄各领域的合作迅速升温，成为久拖未决的项目谈判出现转机的契机。由于俄方已有Mi-26T 及其最新改进型Mi-26T2，先进重直(AHL)将针对中国市场需求进行开发；中国作为项目主要的资金投入方，而俄方将主要以技术、工艺参与，以小比例资金入股；项目将在中国国内建设一条总装线。
    先进重直(AHL)的开发填补国内空白
    先进重直(AHL)是一款30～40 吨级的重型运输直升机。采用单旋翼带尾桨的常规布局，并列双驾驶布置，装备两台涡轴发动机，采用前三点可收放轮式起落架，流线型宽机身硬壳式结构。最大起飞重量38 吨，最大机内载重量10 吨，加上外挂最大载重可达到15 吨(见附图1)。国产民用直升机通过自主研发和国际合作已初步形成从1 吨级到13 吨级的产品谱系，先进重直(AHL)的开发填补了20 吨以上重量级产品的空白(见附图2)。全球市场上现役的同级别代表性军民用机型有贝尔直升机/波音公司的CV/MV-22、西科斯基公司的CH-53E/K、波音公司的CH-47D/F、俄罗斯直升机公司的Mi-26T 等(见附表1)。
    与之相比，初步设计指标显示先进重直(AHL)具备相当的性能水平。
    重型直升机的市场需求主要在军用
    目前，全球起飞重量(MTOW)≥20 吨的民用重型直升机保有量为56架，近年来仅在个别年份有零星交付，交付量占全球市场民用涡轴直升机年交付总量的约0.1%。国内民用重型直升机仅有3 架俄产的Mi-26TC，最主要应用领域在森林消防，其他如救援减灾、电力架线等领域也有一定应用。国内森林消防领域现有能够动用的具备载人、吊桶灭火能力的中/重型直升机只有37 架，而要满足最低限度需求也要70 架，缺口在30 多架。考虑应用需求的增长和竞争机型的确定引进计划，先进重直(AHL)未来在国内民用市场的需求总量将近20 架。
    重型直升机既可在战区综合空运体系中担负短距离衔接与中转任务，又可在战术环境下独立实现兵力、装备、物资的快速机动投送，是航空运输装备体系不可或缺的一环。当前，全球各型军用重型直升机的装备量为1,441 架，近年的年列装量近80 架。国内军方对于重型直升机的需求也已确定，未来先进重直(AHL)最主要的用户将是军方。
    先进重直(AHL)中短期无望产生业绩贡献
    中俄双方已就项目的初步总体技术方案达成一致，年底之前将敲定项目最终技术方案和合作细节，签署全面的合作协议。当前，中直(Avicopter)正在开展先进重直(AHL)前期的可研论证与总体概念设计工作，对项目研制进度尚无确定的时间表。根据预研的技术积累与直升机型号的常规开发周期，初步预计先进重直(AHL)实现首飞的时点将在2019 年后，取证交付的时点在2022 年后。由于项目尚处前期工作阶段，中俄双方合作具体内容与细节仍有待最终落实，距离展开详细设计、工程研制尚远，更勿论中短期内给公司业务与业绩带来实质性贡献。
    投资建议：
    未来六个月内，维持“减持”的投资评级
    从项目能够为公司带来业绩贡献的时点看，先进重直(AHL)开发项目无助于化解公司中短期过度的估值风险，仅对远期估值有些许改善作用。暂维持此前对2015～2017 年公司业绩的预测：营收将分别达到124.55、134.74 和147.98 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.59、3.86 和4.50 亿元，全面摊薄每股收益分别为0.61、0.66 和0.76元。在当前股价所对应的估值水平上，维持对公司“减持”的投资评级。