净利润增幅明显超预期缘于去年公司获得的政府补助同比增长了3,000 余万。参股子公司哈尔滨安博威去年7～8 月间完成转产后首批2 架Legacy650 公务机的交付任务，第三架业已总装下线、完成首飞，其全年业绩亏损以及给公司带来的投资损失明显收窄对净利润实现快速增长也有明显助益。
    军机配套生产开启平稳发展新篇章
    在装备量基数逐年抬高的情况下，军用直升机主要需求方——陆航部队的采购增速已不可能持续维持在高位。去年中航直升机公司直升机整机产销增速由此前数年的近30%跌至个位数，由高速增长转为稳定发展。今年，Z19 等机型军方用户的订货量有所回落，公司配套零部件生产业务随之换挡步入平稳发展阶段。
    出口方面，公司全年完成玻利维亚、加纳、喀麦隆、肯尼亚用户所签Z9 订单的交付工作，16 架的出口量创历史新高(见附图1)。截至目前Z9 系列直升机已向国外家用户销售和交付了50 余架，公司预测潜在市场容量还有90 架左右。根据在手订单交付计划，今年出口交付将回落至个位数。公司珠海航展上签下的批量订单将使未来几年出口维持在10 架左右的水平上(见附表1)。
    初建的民用直升机业务体系继续夯实发展根基
    AC 系列直升机在2013 年基本完成业务体系建设、实现首批交付后，去年国内商用市场上接获批量订单(见附表1)，完成青海飞龙通航、
    四川西华航空、云南环球通航、上海和利通航4 家用户5 架AC311的交付工作，交付量同比增加3 架，占国内新机市场份额的3%。在寿命可靠性、经济性、用户体验和用户支持上的劣势持续制约公司民
    机业务跟上国内商用直升机市场高速发展的步伐。准军事/公共服务领域向昆明公安局交付2 架AC311，向宁夏武警总队交付2 架Z-8WJ和3 架Z-9WJ。今年，准军事/公共服务领域依旧是AC 系列的经营亮点。AC312、AC313 将批量交付给武警湖南、四川总队，森警云南飞行二大队和中国海监。
    公司持续推进AC 系列产品线的完善工作，基于成熟平台开展AC311A、AC312C、AC313A 等改进升级型号的开发，以延伸老产品的生命力。而全新研制的未来潜力明星产品3 吨级AC332、7 吨级AC352 在2 年后将陆续完成研制工作，实现取证交付。
    国际合作项目H175B 销售疲软的影响渐显
    报告期内，与空客直升机签署了中法共同生产1,000 架新一代H175/AC352 直升机的长期工业合作协议，双方在H175/Z15 项目上8年的合作得到再次强化。H175B 于去年12 月完成首批2 架的交付工作。全年获得8 架净订单，在手订单累计为64 架。去年公司机体转包业务在2013 年7 架份的基础上有较大幅度的增长。不过，受国际油价大幅下挫冲击陷入疲软的市场接单情况和西方对俄罗斯的经济制裁已影响到空客直升机公司的排产计划，未来公司机体转包年交付量将维持在十余架份的水平上。另一重要国际合作新项目——2013年签署的S-76D 机体转包生产项目的尾梁去年7 月开铆，首架份S-76D 零组件制造和整机装配将于明年11 月交付美国西科斯基公司。
    空军订单拉动 Y12 系列生产交付
    Y12 系列去年经营表现好于我们此前介绍，全年交付20 余架，同比上年的13 架实现较大增长。军用市场的开辟是Y12 系列生产交付延续增长势头的原因(见附图2)。2012 年空军签约订购的Y12 去年开始批量交付空降兵航运团，用以替换Y5 执行飞行、跳伞训练任务，弥补了民用市场交付量的下降。珠海航展上，公司首签20 架Y12 系列飞机出口美国的意向销售订单(见附表1)，开创国内自主研制的通用飞机进军美国市场的先河，在我国民机产业发展史上具有重要意义。
    新研型号Y12F 已完成中美适航当局的试飞鉴定工作，今年年内完成相关取证工作，开始交付客户。为支持业务发展，年内公司提出筹备以Y12 系列飞机相关实物资产与中航通飞共同投资设立合资公司。
    投资建议：
    未来六个月内，维持“减持”的投资评级
    由于国内公务航空市场受政府反腐影响陷入低迷和运营成本高企导  致的本地组装产品与进口产品价格倒挂，哈尔滨安博威在2012 年接
    获工银租赁5 架确认和5 架意向订单后，至今未再有新订单。根据现有产能，如无后续订单跟进，2016 年起其又将面临停产的局