结论与建议：
    公司经营: 2015 年1Q 公司营收2.16 亿元，YOY 下降1.3%，净利润1432万元，YOY 增长5.34%，连续两年实现了1Q 淡季盈利，符合我们的预期。
    盈利主要来源于游客稳定增长及酒店的持续扭亏。
    经营分析：虽然公司利润重要来源的玉屏索道停工改造，一定程度上影响了公司的当期业绩，但是仍然无碍公司实现盈利。由于游客增长及酒店的入住率提高摊薄即期费用，使得公司的毛利率继续提高了0.79 个百分点至34.13%。但是设备和酒店改造开支增加造成财务费用压力仍然较为明显，本期期间费用率提高了3.88 个百分点至23.92%。
    游客情况：根据黄山市统计局公布的数据，2015 年1-3 月，黄山风景区接待游客46.52 万人，同比增长10.6%，仍然保持了2 位数水平，延续了去年下半年以来的良好势头。
    未来看点：公司定增募集资金5 亿元计划已于3 月获得证监会有条件通过，预计年内能够完成，公司的财务压力将得以缓解。此外，玉屏索道将在2Q 恢复营运，运力将提升至之前的1.5 倍，预计2015 年将恢复到350 万乘坐人次和0.7 亿元利润的水准。途径黄山的京福高铁将于今年6月试运行，有望明显提升黄山的来客量，支持公司利润保持较快增长。
    盈利预测：预计公司2015 和2016 年分别实现净利2.83 和3.73 亿元，YOY 增长35.2%和31.8%，按照年内增发完成的摊薄后EPS 分别为0.55和0.73 元，对应A 股PE 为37.1 和28.2 倍，B 股23.5 和17.8 倍，维持A、B 股买入的投资建议。