点评：
    1、客流带动门票收入稳健增长，酒店、餐饮等业务增长乏力：黄山风景区2015 年1 季度接待游客46.52 万人，同比增长10.6%，其中入境游客2.26 万人，同比增长3.9%，门票收入6,973 万元，同比增长6.88%。2015 年1 季度公司实现营收2.16 亿元，同比降低1.3%。我们判断：公司旗下门票和索道业务增长稳健，但酒店、餐饮等业务淡季经营乏力，拉低了整体营收增速。
    2、毛利率略有提升，财务费用率增加较多：2015 年1 季度，公司综合毛利率同比增加0.79 个百分点至34.13%%；净利率从去年同期的6.21%增加到本期的6.64%。费用率方面：销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.37、1.58和2.67 个百分点至1.46%、19.26%和3.21%。财务费用的大幅增长主要系本期公司相关工程完工，工程借款利息费用化并按上年年报审计口径对本期进行调整所致；2015 年1 季度收到投资收益601 万元，同比大幅增加（占归属于母公司净利润42%），主要系本期收到华安证券派发2014 年度现金分红所致。公司1 季度营业外收入192 万元，同比增长82%，主要是主要系本期收到黄山市旅委对2014 年度各项营销配套政策的奖励款所致。
    3、期待交通改善以及索道提价带来的业绩增长空间，维持买入评级：京福高铁将于2015 年7 月建成通车，高铁通车后客流辐射半径延伸带来的客流拉动效应值得期待。另外，来往黄山的国内部分航线加密，景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营，2015 年黄山业绩仍有望高增长。由于公司增发尚未完成，不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年每股收益0.60 元、0.73元、0.87 元，维持买入评级。