预计15-17 年每股收益为0.60 元、0.73 元、0.87 元。公司定向增发于2015年3 月获得有条件通过。考虑后续增发带来的潜在股价催化，基于34 倍2016年每股收益，将A 股目标价上调至25.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2014 年全年客流同比增长8.2%，客单价略有提升：2014 全年接待进山游客297.1 万人，同比增加22 万人，增幅8.2%，但尚未恢复到 2012 年客流水平。门票收入方面，全年实现门票收入26,242 万元，同比增加10%；毛利率84%，同比增加2.03 个百分点。门票业务客单价约88.3 元，较2013年87.04 元略有增加。
    索道乘坐率明显增加，营收同比增13.39%：公司索道累计运送游客527.9万人次，同比增长14.9%。索道搭乘率1.78，比2013 年1.67 明显增长。
    索道业务创收3.66 亿元，同比增加13.39%；毛利率84.96%，同比基本持平。西海大峡谷客流培育较好，带来索道乘坐增量以及乘坐率上升。
    酒店营收同比增23.61%，毛利率明显改善：2014 年酒店业务营收4.73 亿元，同比增加23.61%；毛利率30.16%，同比增加13.96 个百分点。主要是由于一方面西海饭店已于2013 年改建完成并开业，另一方面黄山昱城皇冠假日酒店市场培育逐渐进入上升期，两方面因素叠加导致酒店收入同比大幅上升，成本消化能力增强带来毛利率提升。
    评级面临的主要风险
    交通改善低于预期；旅游系统性风险。
    估值
    由于公司增发尚未完成，不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年每股收益0.60 元、0.73 元、0.87 元。基于34 倍2016 年每股收益，将A 股目标价由16.50 元上调至25.00 元，维持买入评级