維持A、B股買入投資建議。
    結論與建議：
    公司經營: 2014年公司營收14.9億元，YOY增長15.13%，淨利潤2.09億元，YOY增長45.54%。4Q公司實現營收3.79億元，YOY增長17%，淡季虧損429萬元，比去年同期的虧損873萬元有所改善。
    游客情况：2014年黃山風景區共接待游客297.1萬人，同比增長8.2%，下半年游客增長11.9%，快于上半年的3.6%。由于游客增長攤薄即期費用，使得公司的毛利率提高了1.53個百分點至48.77%，期間費用率下降了2.6個百分點至21.4%，兩者共同帶來利潤大幅增長。今年前兩月黃山風景區累計接待客量30.32萬人，同比增長12.3%，相比去年下半年繼續小幅走高。
    分業務情况:門票業務:全年收入4.73億元,YOY增長23.61%,由于旺季的游客增長情况較好,黃山實際門票價格有所提高,平均價格爲177元, YOY提高1.4%；索道業務：全年實現收入3.66億元,YOY增長13.39%，其中最主要的玉屏客運索道由于停機改造，年內僅實現淨利潤4755萬元，低于去年同期的7399萬元；酒店業務：全年實現收入4.73億元,YOY增長23.6%，毛利率提高13.96個百分點至30.16%。西海飯店和皇冠假日酒店减虧是公司本年利潤增長的主要原因。旅游服務業務：實現收入3.49億元,YOY增長52.12%，毛利率下降1.32個百分點至9.07%。
    盈利預測：公司定增募集資金5億元計劃預計年內完成，用于玉屏索道和北海賓館環境改造，及償還銀行貸款。預計玉屏索道改造完成後將恢復到350萬乘坐人次和0.7億元利潤的正常水準，定增資金也將减少公司的財務支出。此外途徑黃山的京福高鐵將于今年6月初試運行，近幾年公司利潤將保持較快增長。預計公司2015和2016年分別實現淨利2.86和3.73億元，YOY增長36.8%和30.4%，按照年內增發完成的攤薄後EPS分別爲0.56和0.73元，對應A股PE爲35.8和27.5倍，B股22.3和17.1倍，維持A、B股買入的投資建議。