2014 年，黄山景区累计接待游客297.1 万人，同比增长8.2%，公司索道业务累计运送游客527.9 万人次，同比增长14.9%。在客流拉动效应下，公司各项业务运营平稳。门票业务实现营业收入26,242.49 万元，同比增长9.64%；索道业务实现营业收入36,593.19万元，同比增长13.39%；酒店业务实现营业收入47,317.62 万元，同比增长23.61%；旅游服务实现营业收入34,876.64 万元，同比增长52.12%；房地产销售实现营业收入9,794.49 万元，同比下降40.12%。公司业绩靓丽，利润增速远高于游客和营收增速，源于公司得当的经营管理改善，公司毛利率提升，销售管理费用率均有所下降。
    公司未来看点：1）交通改善带来客流弹性：京福高铁将于2015年7 月建成通车，黄山进入高铁时代，交通大幅改善将带来更大的客流拉动效应。2）景区扩容带来潜在成长空间：2015 年，景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营，黄山景区接待能力将大幅提升。3）公司管理效率的逐步提升（成本的有效控制）+强烈的自身诉求（再融资已于2015 年3 月获得有条件通过）+旅游综合产业链的积极探索打造（花山谜窟项目）都将助力公司走出传统景区单一的盈利模式，有望迎来业绩的大幅增长。
    盈利预测及投资策略： 在多重因素催化下，公司业绩有望继续维持高增长，定增助推股价上涨。我们预计公司2015-2017 的EPS分别为0.58 元、0.71 元和0.86 元，公司目前股价20.04 元，对应PE35 倍、28 倍和23 倍，维持“买入”评级，建议等待股价回调积极配置。
    风险提示：客流低于预期、自然和社会因素等影响。