公司业绩恢复能力良好。2009 年受损2010 年快速恢复，利润增速达44.5%。2014 年公司恢复性增长也不错。类三公消费泡沫2013 年已基本挤出，而民众出游需求持续旺盛；西海饭店、西海大峡谷地轨缆车将从亏损变成盈利；皇冠假日酒店有望减亏。
    前11 个月黄山风景区共接待游客288.67 万人。接待游客人数同比增长8.1%，其中入境游客13.91 万人，增长20.2%。从整个黄山市1-11 月份旅游情况看，全市旅游接待量4015.13 万人次，同比增长12.2%，比上年同期提高9.7 个百分点。
    其中入境游客165.1 万人次，增长10.3%，比上年同期提高10.5 个百分点。
    定向增发按程序进行中：公司拟以12.43 元/股的价格发行不超4020 万股，发行股数占比不超过7.86%，总募资不超5亿元，用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工，有望在2015 年五一前正式投入运营，改建后最大运力由1000 人/次提升至2400人/次，将有效缓解游客上下山瓶颈问题，提升接待能力。
    未来业绩将提升并稳定增长：理由如下：1）三公消费等政策负面影响已经消化；2）索道、宾馆改建后，提升接待能力；3）15 年7月京福高铁通车。京福高铁开通后，黄山到北京只需5 小时，到福州只需2 小时。杭黄铁路将于18 年建成，是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线，彻底打开黄山连接长三角的快速通道，形成一条世界级黄金旅游通道。
    盈利预测及安全边际：我们预计15-16 年公司EPS 分别为0.65元和0.76 元。维持“增持”评级。
    风险提示：经济下行；突发事件、定增或不能获得批准等。