点评：
    游客接待量恢复带动营收增长，费用控制合理控制大幅提升盈利能力。2014年1-9 月份，公司累计接待游客万229.3 万人（+9.96%），其中，三季度接待游客数量为102 万人次（+18.51%）；索道业务累计运送游客413 万人次（含西海大峡谷观光缆车）（+17.33%）。前三季度实现营业收入11.11 亿元（+14.51%），归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元（+40.01%）。
    非公开发行有效缓解景区运营压力，交通改善+景区扩容打开长期增长空间。
    公司9 月2 日公告非公开发行预案，募资资金拟用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款，有助于提升景区接待能力和缓解财务压力。随着黄山景区交通改善，预计客流量将会进入新的增长期，此次非公开发行有效解决景区接待能力和服务质量的问题，为公司中长期发展打下坚实基础。我们持续看好交通改善后带来客流量快速增长以及酒店市场化改革举措。
    盈利预测及投资评级：我们预计2014~2016 年公司每股收益分别为0.52/0.72/0.80 元；目前股价对应的PE 为28/20/18 倍。我们依然看好公司业绩快速恢复、积极释放带来的短期增长，更看好中长期的业绩增长，交通改善+景区扩容将打开中长期增长空间，索道和宾馆改造为新增游客保驾护航。维持“增持”评级。
    风险提示：1、瘟疫、灾害气候等不可控因素导致景区恢复低于预期；2、公司治理风险；3、其他旅游行业宏观风险。