考虑到合福高铁开通将促进客流较快增长、公司内部经营管理改革将继续挖掘增长潜力，上调2015/16 年EPS 至0.59/0.75 元（分别+0.01/+0.08 元），上调目标价至23.6 元，对应2015 年行业平均40xPE，维持增持评级。
    业绩简述：2014 年收入14.9 亿/+15.1%，归母净利润2.09 亿/+45.5%，扣非净利润+53.9%，EPS0.44 元，符合预期。拟每10 股派0.6 元。
    客流恢复，门票索道酒店和旅行社收入均恢复增长，地产下滑：①客流恢复，索道缆车增速较快：2014 年接待297.1 万/+8.2%，门票收入2.6 亿/+9.6%；索道累计运送527.9 万/+14.9%，收入3.7 亿/+13.4%；②酒店增长，旅行社明显恢复：酒店收入4.7 亿/+23.6%；旅行社收入3.5 亿/+52.1%，③地产下滑：因地产进入尾期，收入9794 万/-40.1%；④受益于合福高铁开通和景区设施提质，预计2015 年客流保持增长。
    经营管理改革初现成效，综合毛利率提升，销售管理费用率下降：①2014 年设立订房中心等加强管控，综合毛利率提升1.6pct，其中酒店毛利率大幅提升14pct 至30%；②开展营销联动、强化内部管理：销售费用下降12%，费用率降低0.3pct；管理费用率下降1.5pct。
    风险提示：项目改造进展和客流增长不及预期