我们预计公司2015-2016 年营收50.32、64.12 亿元，YOY+23.9%、27.4%，实现净利润6.05、7.90 亿元, YOY+40.7%、30.6%，EPS1.14、1.48 元，当前股价对应2015-2016 年动态PE26、20X。公司管理团队优秀，业务布局清晰，预计3-5 年内将成为全球继电器之王者，维持“买入”建议，目标价提高至40.0 元(对应2016 年动态PE 27X)。
    1Q 扣非净利润同比增长53.6%，大幅超预期：公司1Q 收入同比增长14.3%，但扣非净利润同比增长53.6%，大幅超市场预期。公司净利润增速远超收入增速，主要在于公司1Q 综合毛利率(35.5%)同比提升4.3ppt。
    公司毛利率近两年延续了逐步上升的过程，这主要是由于公司自动化设备自给能力强、工艺流程不断优化相关。此外，随着公司自动化效率不断提高，人均产值也不断提升，目前公司人均产值50 万元/年(竞争对手不到30 万/年)，预计3-4 年将提高到70 万元/年，人均产值的不断提升将巩固公司的竞争地位。
    公司继电器产业有望加速发展：电力与通用继电器产品均实现全球第一的份额，未来在海外智慧电表招标重启及智慧家居带动下，有望继续实现较快增长；汽车继电器则一方面通过进入宝马、大众等巨头全球供应链体系，另一方面受新能源汽车(单台新能源汽车继电器需求金额较传统汽车继电器金额增加10 倍)带动下，收入与利润增速都将显著提高，我们看好公司继电器的发展前景。
    专注铸就行业王者地位，我们预计2018 年公司将成为全球继电器之王：目前，全球继电器产值为60-70 亿美元的规模，下游需求保持6-8%的平稳增长。受益中国城镇化、后工业化智能自动化的应用，中国区域的继电器增长高达30%。公司目前是全球继电器主要生产商之一，份额约10%。现有竞争格局利好公司，我们预计2018-2020 年，公司市场份额将提高到30%，成为全球继电器之王。
    低压电器与感测器作为未来产品，接力成长：公司通过继电器客户切入了低压电器高端市场，目前公司在北美市场市占率第一，未来通过新产品、新客户拓展增长空间。传感器作为公司的战略业务，市场空间很大(万亿级别)，目前正稳步推进。
    盈利预测：我们预计公司2015-2016 年EPS1.14、1.48 元，YOY+40.7%、30.6%，当前股价对应2015-2016 年动态PE26、20X。公司管理团队优秀，业务布局清晰，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价40.0 元(对应2016 年动态PE 27X)。