收入同比增长14.35%，低压电器、工控继电器等新品放量。一季度收入为10.23 亿元，同比增长14.35%，公司产品品类较多，新产品比如低压电器、工控继电器等释放，是收入超预期增长的主因，同时电力继电器去年国内外市场均不错，预计一季度交付也较好，而通用继电器今年增长相对较慢，主要受宏观经济的影响。
    毛利率大幅提升4.26 至35.49%，费用率略有下降，盈利质量高：公司2015 年第一季度毛利率显著提升4.26 个百分点至35.49%，一方面是大宗商品价格下跌和公司工艺提升带来的成本下降，一方面也是产品结构的改善。期间费用率提升1.03 个百分点至17.58%，其中销售费用率、财务费用提高0.11、1.33个百分点至3.91%、1.65%，而管理费用率降低0.32 个百分点至12.01%；净利率同比提升3.38 百分点至15.68%。资产减值损失0.07 亿元，同比增长65%、营业外收入0.14 亿元，同比下降14.36%。
    资产负债表健康、现金流较好：报告期内，公司应收账款10.5 亿元，比期初增长6.57%；存货为7.05亿元，比期初下降4.02%，预收款0.14 亿元，基本持平。2015 年第一季度末资产负债率为24.09%，资产负债表保持稳定健康。2015 年一季度的存货周转天数由去年同期的85.46 天增加至98.12 天左右，而应收周转天数则由去年同期的90.48 天减少天至89.52 天，基本维持稳定。经营活动现金净流入8829万元，较去年同期-5948.84 亿元有了较大的改善。
    公司核心竞争力突出，具有核心设计和自动化装备能力。宏发发成立于1984 年，30 年来凝聚形成的“不断进取，永不满足”的企业精神，"市场为导向，以质取胜"的经营方针以及"以人为本、共同奋斗、共享发展成果"的管理理念，造就了一只稳定和优秀的员工团队，打造高水平的技术研发队伍，拥有继电器行业内顶尖的技术人才。公司具有先进的模具设计、制造以及精密零件制造能力；先进的继电器自动化设备设计制造能力；先进和完备的产品实验室。在1998 年成立的厦门精合电气自动化有限公司，是国内唯一一家专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业。宏发股份是中国继电器行业的龙头企业，同时也是全球主要的继电器生产销售厂商之一。
    设立宏发机器人公司，启动工业4.0 战略，响应国家智能制造大战略。为提高继电器产业的生产效率、稳定和有效提升产品质量水平，结合未来对自动化装备、线圈生产线的迫切需求，公司决定加快自动化装备的产业化，公司控股子公司宏发电声拟成立厦门宏发工业机器人有限公司（以下简称“宏发机器人”），致力于中高档线圈生产线以及非标自动化装备的研发、生产和销售。宏发电声湖里分公司作为公司的核心竞争力之一，从成立初期至今一直从事继电器自动化装备的开发、研究。目前在国内设备生产企业中具有一流的设计开发能力，拥有多项线圈生产线及非标设备研发专利，此次升级为子公司，将获得更多的战略投入，未来宏发机器人将首先致力于提升宏发本身的工业4.0 战略，在继电器、低压电器领域进一步进行自动化水平的提升，同时也将逐步对外销售，成为低压电器领域的自动化装备企业，打造低压电器领域最为优秀的工业4.0 企业。
    盈利预测与估值：我们预计2015-2017 年EPS 分别为1.06/1.35/1.71 元，同比增长32/27/26%，考虑到公司在继电器领域的龙头地位、新产品逐步高增长、公司具备很强的自动化装备能力、战略上重视工业4.0设立机器人公司，给予2015 年35 倍PE，目标价37 元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济持续下行、汇率风险