调味品主业收入符合我们预期，预计未来几年仍稳定增长。2015Q1收入、归母净利分别为6.6 亿（-2.9%）、5324 万（-32.8%），预计美味鲜收入6.3 亿（+5%）。美味鲜收入只有5%的增长主要由于2014Q4阳西基地投产后，向经销商多压了一轮货，以（2014Q4+2015Q1）为口径，调味品收入增15%左右，完成2015 年28 亿目标可能性较大。
    利息、阳西基地折旧及母公司无物业转让使2015Q1 归母净利下滑。2014-15 先后发债9 亿，预计未来每年财务费用约5000 万；预计随着阳西基地逐步转固未来三年每年折旧费用约3000-4000 万；2014Q1母公司物业转让获得非经常性利得2000 万左右而本期无此收入。
    前海人寿举牌，管理层激励有望突破。如果前海人寿取得控股权，公司将由国企变为民企，管理层激励问题迎刃而解；如果未能取得控股权，预计也会促使中山市加快对公司国企改革的进度。前海人寿曾试图举牌天健集团和南玻A，均加快了两家公司的国企改革进度。公司过去10 年收入CAGR 达20%，充分证明管理层能力优秀，管理层激励改善后，预计盈利能力有较大提升潜力。
    风险提示：竞争加剧；产能利用率不足；管理层激励具不确定性