前海人寿在二级市场增持公司股票达到公司总股本的5.02%，我们认为短期利好公司股价。一方面，险资增持公司股票超过5%，表明资金对公司发展看好，相当于对公司优良质地的背书，对资本市场具有正面引导效应。另一方面，公司是中山火炬开发区下属国有企业，大股东中山火炬集团仅持有公司股份10.72%，此次前海人寿持有公司股票比例超过5%，打开公司想象空间，也有望倒逼公司加快推进国企改革。
    推出新产品，加速东北市场发展。公司去年11 月推出新产品原晒鲜，既有高鲜酱油特点、又有上色功能，为东北市场量身打造。原晒鲜氨基酸态氮含量为1.2g/100ml，具有较高性价比，主要针对竞品东古一品鲜，有望进一步打开公司产品在东北的知名度。东北市场过去几年一直保持30%-40%的增速，去年公司北部市场销售收入达到2.66 亿元。随着新品推出，我们预期公司在东北市场仍将保持30%-40%的增速。
    加强餐饮渠道建设，打造成长空间。公司产品销售主要在传统流通领域，超市渠道不断加强，餐饮渠道最为薄弱。公司从去年开始举办厨邦顶级厨师品鉴交流会，加强公司产品在餐饮渠道的推广。目前，西贝莜面村全国70 多家门店已经全部使用厨邦酱油，西北追求天然派、无添加烹饪，对调味品选择非常严格，其使用厨邦酱油表明对厨邦酱油品质的认同，也是公司在餐饮渠道的一大突破。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.43、0.56、0.69 元，考虑可比公司估值，我们给予公司2015 年42 倍PE，对应目标价18.06 元，维持买入评级。
    风险提示：市场拓展低于预期，盈利能力提升低于预期，食品安全风险。