前海人寿举牌，管理层激励有望突破。前海人寿4 月份以15.1-17 元/股买入公司股票，截至2015 年4 月23 日，持股比例达5.02%。如果前海人寿取得控股权，公司将由国企变为民企，机制会更加灵活；如果未能取得控股权，预计也会促使中山市加快对公司国企改革的进度。公司过去10 年收入CAGR 达20%，充分证明管理层能力优秀，但盈利能力大幅低于海天味业，我们认为这主要是由于国企机制下管理层激励不足，管理层激励改善后，预计盈利能力有较大提升潜力。
    针对北方市场推出原晒鲜，有望在东北取得突破。公司2014 年10月推出原晒鲜，兼具高鲜和上色双重功能，意在满足北方市场对老抽产品的需求。2015 年开始把东北作为单独大区，参考东古在东北有6-7 亿收入，市场潜力较大，预计未来几年收入增速可达30-40%。
    多举措发力餐饮渠道，有序推进商超渠道。1）目前流通：餐饮+商超渠道收入比例为7：3，公司希望调整为6：4，新通路的不断开发，有助于公司收入保持长期稳定增长。2）开发5L 大包装产品+给经销商搭配大包装酱油产品+巡回厨师交流会+与连锁酒楼合作等多举措发力餐饮渠道，在粤浙赣进展顺利。3）每年投入一定预算谨慎有序进入商超，并配备促销人员、销售人员等，确保已进商超有效运作。
    风险提示：竞争加剧；产能利用率不足；管理层激励具不确定性