公司14 年每股收益1.42 元。拟每10 股派发现金红利10.00 元，并转增15 股。
    营收增长主要来自主品牌罗莱的贡献。罗莱主品牌14 年收入增长11.04%，而其他品牌仅增长6.13%，各子品牌销售占比未见明显提升，甚至有个别子品牌业绩表现低于同期水平，我们预计这主要由于乐优家、尚玛可、罗莱Kids等子品牌运营模式在调整和转型中，多品牌协同发展战略成效不明显所致。
    公司14 年运营效率有所提高。14 年公司存货周转天数155.86 天，较上年减少10.01 天，应收账款周转天数18.82 天，较上年较少1.97 天，运营效率的提高反应出公司终端库存的改善和经销商经营状况的趋好。
    15 年1 季度公司营收和净利润分别同比增长7.32%和17.65%。净利润增速高于营收增速主要由于毛利率较同期增加3.25 个百分点，公司14 年成功与10 家优质加盟商签署合作协议，推进部分区域经销商的终端直营化进程，除了增强渠道控制权，提升零售管理水平和供应链响应速度外，高毛利率直营收入占比提升带动公司整体毛利率增加。公司预计15 年1-6 月净利润变动幅度0-20%。
    我们看好公司15 年净利润增长在计划的10-20%的上区间。因为除了已于去年召开的15 年春夏订货会订货金额预计继续保持较快增长之外，公司15 年将继续推动加盟商的终端直营化，提高家居品类占比提升提升顾客粘性和复购率，加快各品牌家居馆样板店建设，积极拓展健康智能家居领域，打造“卧室智能生态系统”，围绕家居产业链上下游进行投资并购布局。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司15-17 年每股收益分别为1.69、2.02、2.41 元（15-16 年原预测为1.69、2.06 元）,参考可比公司，特别是两家家纺上市企业15 年平均估值，给予公司15 年PE 估值36 倍，目标价60.84 元，维持买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。