鉴于季节因素，电梯一季度略有增长；而Q1国内外印包资产亏损约9千万元左右，为一季报业绩下滑主要因素，此外，液压件业务一方面由于搬迁因素（常州工厂作为机器减速机制造基地），另一方面受累于工程机械仍未起色，投资收益也略有下滑。此外，处理国内印机土地收益的2.8亿元本次还未计入。 
    维持15年业绩有望大增观点，资产结构调整一马当先。2014年印机业务亏损4.7亿元，一季度国内印机业务扫尾工作进行顺利。今年国内、外印机业务处置有望进行完毕，彻底改观负面影响。目前高斯和国内印机业务净资产为负，尤其高斯截止去年底已约9亿元左右减值，且公司承担有限责任。按会计处理法则，国内外印机处置有望带来丰厚的正收益。 
    新梯销售增速逐季加快，电梯维保后市场提供更强增长力。我们预计电梯业务增速将逐季加快，2015年新梯收入或达10%增长。14年维保收入35亿元，占比已超20%，增速约30%。15年公司料将加大维保投入，后续有望提供更强盈利能力，电梯业务增速有望进一步提升。 
    国企改革定调集团整体资产证券化，优质资产注入可期+改善经营效率。上海国企改革全面加速，电气总公司的国企改革是将未上市资产归类整合，注入到合适平台。集团仍有大量高端制造未上市资产（如机床、电动机、轨道交通、海水淡化、自动化基础件、自动化系统、高压变频器）。公司作为上海国资委的高端制造业平台，有望享受改革红利，此外不排除其他改革方案并进，改善国企的经营效率。 
    智能装备平台确立，121亿现金大有可为。公司"电梯+智能装备+参股公司"定位清晰。对内，作为电气集团上市平台，承载更多运作空间。对外，在手现金121亿元，料将在高端智能化产业全球范围内寻找延伸。 
    风险因素：地产影响电梯销量；国企改革不确定性等。 
    盈利预测、估值及投资评级。预计15年印机资产全部处置完毕，彻底改观负面影响，维持公司2015-2017年EPS为2.20/2.51/3.33元的预测，参考国际成熟电梯企业20+PE估值，并考虑国资混改及高端智能装备平台的后续打造，给予15年25倍PE，目标价55元，维持"买入"评级。