2015 年公司电梯收入增长15%，净利润增长30%
    三菱电梯不论销量、保有量都是行业内的绝对龙头，并建立了全覆盖立体化营销服务网络。2014 年底公司预收账款148 亿元、增长16.1%，存货76.6 亿元、增长19.9%；预计今年电梯销售增长10%、维保等服务增长35%，电梯总收入增长15%。上海国企改革的“有序实施”将驱动公司加大力度实行成本管控、提升盈利，预计今年电梯业务毛利率提升2 个点，净利润增长30%。
    将加大力度清理印包资产，彻底甩掉业绩增长包袱
    2014 年印包业务归母亏损4.61 亿元，2015 年电气总公司将不再补偿高斯国际的巨亏，若高斯国际继续巨亏，将减少公司所有者权益。2015 年公司将通过行之有效的措施，彻底改变印包业务对公司业绩长期的负面影响。我们认为，未来也不排除公司退出印包产业的可能，从而彻底甩掉公司业绩增长的包袱。
    加速培育新兴业务，驱动后续业绩增长
    公司控股的上海开利能源3 年时间将收入规模从0 扩大到2 亿元，开利能源与一冷开利、集团财务公司合作优势明显，将竞逐楼宇节能千亿元级别的市场，后续业绩爆发值得期待。精密减速器将于明年1 月投产，虽然精密减速器只是智能制造领域中很小的一部分，但却是公司进入智能制造领域的突破口、不可小觑。母公司账面现金12.2 亿元，看好公司向智能制造领域扩展的实力。
    价值重估，合理市值超过400 亿元
    国内主要电梯上市公司平均估值约25 倍，预计2015 年公司电梯业务归母净利润为14.05 亿元、同比增长30%，给予22 倍估值，对应市值309 亿元。此外，预计2015 年控股公司归母净利润和参股公司投资收益合计4 亿元，基于控股/参股公司在各自领域具备优势的考虑，给予25 倍估值，对应市值为100 亿元。
    国企改革，上海电气集团总公司要整体上市
    2015 年是上海国企改革的重要一年，而改革的重要方向之一是建立长效激励约束机制、实行国企任期制契约化管理全覆盖。电气集团总公司董事长表示未来2-3 年要实现整体上市，而控股股东和电气集团总公司都在执行增持上海机电A 股和B 股的计划，公司在集团中的重要性“可见一斑”。
    盈利预测与投资建议
    我们预计15-16 年EPS 为1.65 元、2.11 元，同比分别增长97%和28%，给予15 年25 倍PE，合理市值超过400 亿元（14 年底账面现金121 亿），上调目标价至40 元，上调评级至“买入”。