14 年国内、外印机业务分别亏损2.6 亿和2.1 亿元，其中，国内调整支出已计入14 年，但处理土地收益2.8 亿元却预计计入15 年，支出与收入不同步为业绩下滑主要原因。
    印机业务负面因素有望在2015 年彻底改善，带来正收益。国内印机业务处置一季度有望处理完毕，国外业务未来不排除采用多种手段并行处置的可能。目前高斯和国内印机业务净资产为负，处置有望带来正收益。
    电梯新增收入有望实现10%增长，加大投入维保提供更强盈利能力。据目前在手订单，2015 年新梯收入或达10%增长。14 年维保收入35 亿元，占比超20%，增速约30%。公司2015 年将加大维保投入，后续有望提供更强盈利能力。
    国企改革定调集团整体资产证券化，优质资产注入可期。上海国企改革加速，电气总公司的国企改革是将未上市资产归类整合，分别注入到合适平台。集团整体资产证券化可期，集团仍有大量高端制造未上市资产（如机床、电动机、轨道交通、海水淡化、自动化基础件、自动化系统、高压变频器）。公司作为上海国资委的高端制造业平台，有望享受改革红利。
    机器人“中国芯”落花机电，业绩弹性+意义重大。生产工厂为江苏纳博，日方控股67%，但销售及售后由上海纳博承担，机电控股51%。纳博减速机全球市占率超60%，机器人“中国芯”落户机电，且渠道由机电控股。每年20 万台的产能（按目前国内市价对应约20 亿元收入规模）未来将很好给机电贡献业绩弹性，意义重大，且未来不排除进一步合作。
    智能装备平台确立，纳博只是开始。公司“电梯+智能装备+参股公司”定位清晰。对内，公司作为电气集团上市平台，承载更多运作空间。对外，公司在手现金121 亿元，料将在高端智能化产业全球范围内寻找延伸。
    风险因素：地产影响电梯销量；发那科整合时点及事件不确定性等。
    盈利预测、估值及投资评级。抛开印机影响，我们小幅下调2015、16 年EPS 预测分别为1.50/1.92 元（原15/16 年为1.63/2.04 元，处置印包业务），并给予17 年EPS 预测2.51 元。参考国际成熟电梯企业20+PE 估值，并考虑国资混改及高端智能装备平台的后续打造，给予15 年25 倍PE，调高目标价至37.5 元，维持“买入”评级。