14 年公司经历改革阵痛，费用控制不力，加上新工厂投产折旧摊销大，导致业绩大幅下滑21.9%。从一季度报表看，随着公司加强费用控制，基本面正逐步走出谷底。而在收入端，公司13 年以来实施的产品线升级、门店升级、品牌打造、开发电商新渠道等改革战略效果进一步体现，收入保持相对快速增长。随着公司北方工厂投产，新产品研发、新渠道拓展，智能床垫、儿童家具等增量贡献，我们预计床垫主业复苏的势头将保持。
    ■布局大健康、移动医疗新领域：公司14 年下半年发布“智能床垫健康睡眠系统”，该智能床垫具有记录并显示使用者的睡眠质量、呼吸状况、心电图等，形成云端日记，检测并反映使用者的健康状况等功能，并可积累用户健康大数据，延伸提供在线健康咨询和医疗协同等服务，预计今年将市场化销售。此次公司公告拟以5000 万元设立喜临门智能健康公司，也是配合该战略落地。智能健康子公司将专注于智能健康产业的发展，挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会，拟投入智能健康产品、移动医疗产品等的研发生产及销售，围绕智能床垫的大数据健康服务布局可能加速。
    ■床垫+传媒双主业共同发展，外延前景值得期待：14 年公司与蝶彩资管签署战略协议，在产业并购与行业整合方面进行合作。年初公司以7.2 亿元收购绿城传媒100%股权，通过其影视作品的文化渗透及传播功能，利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌；并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络，以文化传播品牌，多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度。未来公司可能以绿城传媒为基点，继续以外延方式收购其它文化传媒资产，形成双主业格局。
    ■盈利预测及投资建议：假设绿城传媒下半年并表，我们预计公司15-17 年收入增速43.7%、39.3%、27.6%；净利润增速68.9%、59.8%、29.9%；EPS 0.5/0.80/1.05元，目前股价对应15 年37.7 倍PE。考虑到公司主业今年将恢复增长，并可能继续通过外延方式并购整合，维持“买入-B”评级。
    ■风险提示：费用控制不力，健康医疗领域经验不足。