其中14Q4 实现收入3.18 亿元，同比增长14.1%，（归属于上市公司股东）净利润747.08 万元，同比下降-82.1%，低于市场预期。主要因存货的大幅上升，经营活动产生的现金净流量为4037 万元，同比下降60%。我们认为公司业绩下滑的趋势将于15Q1 得到改善。
    积极实施品牌战略，多渠道铺开，收入继续增长；调整产品结构，全年毛利率进一步提升。
    2014 年，公司在央视、机场等媒体投放广告、举办“喜临门2014 战略发布暨中国寝具趋势展”，以提高品牌知名度，并围绕“科学睡眠”的理念，推出“喜临门全球首个智能床垫健康睡眠系统发布会”，在集中度较低的床垫行业中成功树立良好的品牌形象，加深消费者认知。在渠道拓展方面，公司全面提升线下门店形象、配合线上天猫以及美乐乐等第三方平台进行多渠道销售，推动2014 全年实现26.3%的收入增长。产品方面，公司积极调整结构，提升产品附加值，同时向高毛利民用床垫产品倾斜，使全年毛利率继续提升0.5个百分点至37.5%。
    内销转型带来营销投入增加，事业部改制致管理费用率上升，转型变革迎来成长之痛。公司对“空中广告+地面形象”的营销投入，加之线下门店的全面改造，在品牌形象提升的同时，也带来了销售费用率的居高不下，全年销售费用率同比提升4.4 个百分点至18.3%，尤其14Q4 单季度销售费用率攀升至23.2%的历史高位。但我们认为销售费用率的提升虽在短期对公司业绩形成拖累，从长远来看，品牌形象的提升有助于提升公司市场占有率。
    此外，公司14 年的事业部制改革，也使管理费用率由13 年的8.4%攀升至9.1%。整体来看，公司在转型变革过程中，短期费用承压不可避免，但中长期来看对公司品牌塑造及未来可持续发展提供源动力。
    拓展文化传媒产业，多元领域增厚业绩同时协同促进“品牌领先”转型，建议增持。公司于3 月公告以7.2 亿元现金收购以电视剧投资、制作、发行及衍生业务为主的绿城传媒100%股权，进军文化传媒领域，以广告植入、文化渗透等方式促进主业“品牌领先”转型（14 年，公司投资拍摄电影《上海王》，植入喜临门品牌广告），同时拓展文化传媒产业，以多元化业务协同效应提升公司盈利能力。我们认为公司在营销上的投入及渠道上的转型，将对公司未来2-3 年内逐步提升市场份额形成支撑。考虑到短期费用投入与效益释放的不同步，我们下调公司15-16 年EPS 至0.50 元和0.82 元（假设15 年并表6 个月，16 年全年并表，原为0.71 元和0.91 元），目前股价（19.05 元）对应15-16 年PE 分别为37.9 倍和23.3 倍，建议增持。