自从2014 年底以来，LED 行业步入旺季，从最新公布的三月营收来看，台湾晶电、隆达等LED 照明厂月度营收环比、同比均保持不错的增长。三安光电作为行业龙头，旺季更旺，LED芯片销售增长带动一季度公司营收净利高增长。
    毛利率高达48.44%，规模优势显著
    盈利能力上来看，Q1 公司综合毛利率48.44%，同比上升8.58%。规模上公司现有170 台MOCVD 产能满载，再加上公司200 台新增MOCVD 的逐步到位，以及最新募投项目实现高端LED 外延片及芯片的扩产，成长为全球最大的LED 芯片制造厂毋庸臵疑。产品上公司加强高端市场渗透，盈利水平维持稳定。
    进军半导体新蓝海，成长空间进一步打开
    目前公司积极进军空间更大的砷化镓/氮化镓半导体领域。砷化镓和氮化镓主要依附于MOCVD 进行外延生产，技术含量高，公司早在两三年前就在布局该行业。由于制造环节在国内几乎没有产能，进口替代需求迫切，所以只要公司能量产，订单将能够保证。公司现已获得成都亚光6600 多万元的流片订单，未来军用和民用领域有望全面开花。
    盈利预测及评级
    我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.87/1.12/1.38 元，对应PE 为26.3/20.4/16.6 倍。考虑到公司业绩稳增长，更是军工半导体领域稀缺标的，目前估值尚未充分体现公司价值，给予“买入”评级，继续推荐。
    风险提示
    LED 需求不及预期的风险；募投项目进展慢于预期。