全年EPS0.61 元（四季度EPS=0.17），符合预期。
    2014 年利润分配方案为拟向全体股东每10 股派发现金股利2 元（含税）。
    增发预案：本次非公开发行股票数量不超过23,522 万股；发行价格不低于16.58元/股；募集资金总额不超过39 亿元（大股东三安集团现金参与10%）。扣除发行费用后，依次投入厦门光电产业化（二期）项目和通讯微电子器件（一期）项目。厦门光电产业化（二期）项目建设期为24 个月，预计达产年销售收入317,424 万元（不含税），达产年税后净利润66,468 万元；通讯微电子器件（一期）项目建设期为45 个月，预计达产年销售收入401,539 万元（不含税），新增年净利润59,624 万元。
    点评：
    业绩符合预期，业绩增长源于产能释放和良率效率提升带来的毛利率提升，未来龙头地位将进一步稳固：170 台MOCVD 设备除研发机台外，其余全部开满，并且靠不断改善产品结构，提高效率，从而提高了毛利率水平，我们可以看到，三安光电整体毛利率从2013 年年初的35%一路上升至2014 年4 季度的53%。公司目前LED 芯片业务不但成为国内龙头，而且积极拓展了国际市场，与东南亚、欧美、日本、韩国等地区国际大厂都有开展业务，海外销售额大幅增长，目前海外市场正在逐步放量，后续公司将会进一步提升份额。这与我们一直强调的逻辑完全吻合，我们预计今年LED 芯片及应用业务收入将达到58 亿，同比增长39%。
    正式进军砷化镓，开启新的大门：我们认为三安已经从单纯的LED 芯片厂商进军了第二代GaAs 和第三代GaN，目前已经有成都亚光6000 多万元订单，公司在集成电路（微波、功率器件等）领域技术储备成熟，2015 年就会放量。我们看到当大陆大部分公司还忙于扩产和提高发光效率和良率的时候，三安已经向更高端的砷化镓迈进，本次增发中16 亿用于集成电路建设，这对于大陆砷化镓行业是突破性进展。随着4G/5G 的持续升温和发展，以及物联网和可穿戴设备的崛起，砷化镓集成电路将有更广阔的市场发展空间，主要应用于通讯领域，尤其在手机、无线网络、光纤通讯、汽车雷达、卫星通信、物联网及可穿戴设备等行业具有极大的市场需求。现阶段民品微波集成电路制造均由国外公司掌控，国内仅有两家研究所拥有4 寸产线，尚不能满足军品需求。从民品与军品应用所需要的6 寸技术来看，国内完全空白，而随着国内技术水平的持续提升，国产芯片将在更多的行业应用中占有一席之地，尤其是高端军工、民品运用芯片的国产化替代进程将进一步加速。因此，公司的成立将填补国内空白，积极推动中国芯的建设。同时，公司也将致力于成为中国最先进及产能第一的微波半导体制造公司，公司2018年完全达产后将贡献利润6 亿，我们对此非常期待，并将保持跟踪！4 季度营收持平，盈利水平有所上升，2015 年随着新产能的投产预计毛利率稳中略降：公司4 季度营收11.01 亿，同比增长0.11%，环比下降15.33%， 营业收入与第三季度基本持平。公司4 季度毛利率53.42%，2014 年全年毛利率呈现持续上升的态势。4 季度毛利率较去年同期上升16.57 个百分点，季度环比上升9.04 个百分点。4 季度公司三项费用率17.76%，同比上升0.7 个百分点，环比上升5.08个百分点，2015 年公司新到MOCVD 将陆续投产，产能良率有释放和爬坡过程，同时对行业供给层面有一定影响，我们预计2015 年公司毛利率将稳中略降。
    盈利预测及投资评级：公司在LED 行业的龙头优势已无须多言，在宽禁带半导体方面亦有所布局，对于公司发展前景强烈看好。2015-2017 年EPS 为0.83、1.10和1.39 元，对应目前估值23 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：行业需求不及预期，行业扩张过快导致芯片价格下滑和开工率不足。