项目达产后可贡献40 亿收入和6 亿净利润，打造下一个三安。
    化合物半导体（GaAs、SiC、GaN 等）市场空间大，外资垄断，有望抢夺份额：1）当前整个化合物半导体市场规模512 亿美元，仅占半导体3360亿美元的15%，占比有望提升50%以上，有数倍增长空间；2）GaAs 半导体市场空间80 亿美元，增速15%，应用于应用于手机RF、通讯设备、军工等领域，4G 手机使用化合物半导体价值量是3G 的2-3 倍，单机价值量高达50 元以上；3）氮化镓开始应用于变频器、稳压器、变压器、无线充电等领域。4）美国（Cree、Skyworks、Avago 等）、台湾（稳懋等）占据化合物半导体的市场主导地位，三安的进入将打破海外垄断，复制LED 芯片产能转移的成功。
    LED 传统业务维持高增长，海外市场增量大，特殊产品储备丰富：1）目前170 台MOCVD 全部满产，扩建的200 台MOCVD 有望今明两年逐步投产，规模效应和技术进步使得成本下降更快；2）海外LED 巨头基本停止扩产，海外产能向三安转移明显，海外客户已开拓飞利浦、首尔半导体、LG、三星、Cree 等，国内市场份额也有望进一步提高；3）特殊应用产品储备丰富，医疗消毒应用、投影芯片等等，是未来市场拓展后的新亮点。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.86、1.18、1.59 元，根据可比公司2015 年的37 倍市盈率，对应目标价为31.82 元，给予买入评级。
    风险提示
    化合物半导体业务进展不达预期；MOCVD 扩产进度不达预期；LED 新型应用拓展不顺利。