昨日我们通过电话与公司进行了沟通。
    乌镇持续高增长，古北水镇客流近百万：景区全年共实现营业收入9.67 亿元，同比增长25.72%，实现净利润3.11 亿元，同比增长9.9%；全年累计接待游客692.6 万人次，同比增长21.69%。从游客构成来说，团散比为4：6，散客增长明显快于团客增长。古北水镇客流近百万，今年有望突破200 万。
    会展业务行业第一位，体育产业助力价值提升：实现营收21 亿，同比增16%，净利润5407 万，同比增长11.61%；利润贡献率达15%。目前已形成包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理、奖励旅游、公关传播、数字营销、展览展示、博览会运营、体育营销、体育赛事服务等线下整合营销服务体系，并已启动线上数字平台的开发和应用。体育方面主要有两个团队运作，一是主营自主品牌的“速度周末”团队；二是从事非自主品牌赛事服务活动的联合体育公司。联合体育承接了2014 奥迪quattro 杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。
    “遨游网+”打造旅游新生态：遨游网自2010 年成立以来营收一直保持100%的增长。2014 年是遨游网战略升级，启动平台化、网络化、移动化建设的第一年。在服务体系上，打通遨游网、呼叫中心、连锁店三渠道，形成三位一体的网络化系统服务。2015 年公司将加大遨游网的投入，今年3月公司发布“遨游网+”战略，宣布打造在线旅游从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态。
    今年主要看点：1）去年完成定增，项目实施提升公司竞争力；2）景区持续超预期；3）遨游网+战略实施协同效应加大；4）新兴业务如会展及体育业务助力公司价值重估；5）国企改革红利。
    盈利预测及评级：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.63、0.76 和0.88元，动态PE 分别为41 倍、34倍和27 倍，目标价31 元。维持评级“买入”。
    风险提示：政策风险、行业风险、项目进展或不达预期。