四季度受益于行业限产提价，公司煤炭销售均价环比三季度有较大提高，因此业绩贡献较大。
    无烟煤销售较好，公司业绩下滑幅度小于同行。2014 年公司原煤产量为3105 万吨，同比增加0.88%；煤炭销售5481 万吨，同比减少4.71%；煤炭销售均价346.81 元/吨，同比下滑18.56%。营业成本控制有效，同比下滑22%。我们认为，受煤价下跌影响，公司2014 年度业绩虽然下滑，但优于业内同类公司，主要原因是无烟煤销售相对较好。目前行业限产仍在继续并将常态化，较差的在需求端——需求正处于寻底阶段，积极的财政政策和相对宽松的货币政策将在二季度成为主基调。房地产的相关救市政策陆续发布，政策放松有望加速房地产市场的回暖，从而带动上下游产业链需求增速反弹。按照政策滞后期3~6 个月测算，煤价将于二季度末、三季度初触底反弹，届时公司利润将出现显著回升。
    本部矿井产量稳定，集团资产注入是产能大幅增长的关键，行业不景气或为信达问题解决创造良好的环境。目前公司本部核定产能为3000 万吨，其中一矿、二矿、新景矿等6 大矿井产能基本稳定。公司回购天泰49%股权后，权益产能增加500 万吨，但更多产能释放尚需时日。依靠在产矿井扩产和整合矿复产的内生增长，未来空间已不大。集团煤炭产量大约是上市公司的2 倍，因此集团资产注入是未来公司产能大幅增长的关键。但受制于信达股权债转股退出方案的分歧，问题的解决需要时间。我们判断煤炭行业将未来一段时间内处于景气周期的底部，如天泰投资的战略投资者已选择退出，这为信达问题的解决