此次置换资产的目的主要是支持上市公司持续做大煤炭主业，剥离贸易业务板块。
    评论：
    置入资产对公司短期业绩贡献有限，信达让步使公司资本运作再进一步。
    此次置换将贸易板块从上市公司剥离，由于国贸公司去年已处托管状态，上市公司仅收取承包费，剥离对公司现有盈利影响不大。置入上市公司的资产主要包括煤层气相关资产及泊里煤业，由于泊里矿尚处建设期，无法贡献利润；而煤层气业务处于微利状态（瓦斯气发电目前经济性较差，度电气源成本约0.4 元，上网补贴电价0.57 元），相关财政补贴仍归集团享有，且短期开发利用规模成长较慢。因此，此次置入资产对上市公司短期盈利贡献有限。此次置入资产，信达最终行使了同意权，虽然公司仍需与信达多次沟通，但此次信达让步也使公司未来的资本运作前景逐步明朗。
    煤层气资产和泊里煤业远期盈利贡献可期。尽管煤层气板块短期为集团内部自用，但随着清洁能源利用政策的深入推广，预计中长期公司煤层气业务销售渠道（目前正逐步推广车用燃料CNG 等）及开发利用规模都将有较大的发展空间，盈利改善可期。泊里煤业未来2 年有望投产，产能500万吨，相当于上市公司目前产量的1/7，达产后有望贡献净利1.5～2 亿元。
    低点优化煤炭资产布局，利好公司长期业务发展。公司近期公告受让天泰公司49%的股权，自此天泰作为资源整合矿井的平台也变为公司全资子公司。天泰控股了4 座整合矿（兴裕、泰昌、裕泰以及榆树坡），参股8座矿井，合计规划产能约为1020 万吨。由于榆树坡矿产能在500 万吨左右，且可产1/3 焦煤，属优质煤炭资源，公司选择在低点收购股权，既可加快资源开发进度，亦可增加远期盈利水平，利好公司长期业务发展。
    风险因素：经济增速再度放缓，煤价持续低迷；整合矿井亏损加剧等。
    盈利预测及评级：鉴于此次注入资产对上市公司短期盈利影响不大，我们维持公司2014～2016 年EPS 预测为0.23/0.28/0.35 元，对应P/E 分别为38/32/26x。给予公司2015 年P/B1.8x，对应目标价10.27 元。维持公司“增持”评级。