上半年公司吨煤均价361 元，同比大幅下降106 元或23%，由于目前化肥行业用煤需求继续疲软，化肥企业已大部分处于亏损状态，企业停产检修情况较为普遍，预计下半年块煤价格仍有下行压力。而从成本结构来看，14 年上半年公司吨煤平均成本同比下降85 元或21.4%，主要受益于集团采购煤价格的下调。
    预计下半年新景、景福等矿亏损压力较大
    14 年公司旗下6 座矿井中除景福矿因技改亏损外，平舒矿也已出现亏损，此外新景煤矿吨煤净利仅为13 元，预计下半年同样面临亏损压力。
    折旧变更预计可增厚14 年净利约1.7 亿元
    公司自2013 年11 月1 日起变更固定资产折旧年限，增厚当年净利约2880万元，按年化推算，预计本次折旧调整可增厚公司业绩约1.7 亿元。
    公司内生增长较弱；集团资产注入空间较大
    公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿，预计短期难以贡献利润。集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770 万吨和600 万吨，主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表，不过长期仍值得期待。
    预计14-16 年业绩分别为0.26 元、0.24 元、0.25 元
    公司14 年管理及销售费用控制较好，目前估值较为合理。但公司短期内成长性一般，维持持有评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。