公司利润主要来自煤炭（利润总额为21.3亿元），而煤化工和煤矿装备业务利润总额分别为-0.22 亿元和0.85 亿元。
    煤炭业务：14 年销量同比减少8.0%，均价降13%
    公司14 年完成原煤和商品煤产量分别为1.50 亿吨和1.14 亿吨，同比分别下降4.1%和3.6%，主要由于下半年央企限产力度加大，公司主动减产导致产量下降。14 年公司商品煤销量1.57 亿吨，其中自产煤销量1.06 亿吨，同比分别下降2.6%和8.0%。价格方面，14 年公司自产商品煤均价和成本分别为367 和196 元/吨，同比回落13.0%和11.3%。14 年4 季度，公司自产煤销量环比减少2.6%，但由于需求回暖自产煤价格环比3 季度回升7.7%。
    未来增长：14 年煤化工有望贡献增量，在建待建尚有6000 万吨煤矿公司煤化工项目主要包括：蒙大项目（60 万吨甲醇、50 万吨工程塑料）、图克项目（尿素175 万吨）、中天合创项目（甲醇360 万吨和烯烃60 万吨）、陕西榆林项目（聚烯烃60 万吨），将成为15 年业绩增长主要来源。
    公司目前在建及待建6 个煤矿，包括：葫芦素煤矿1500 万吨（核准）、门克庆煤矿1000 万吨（核准），母杜柴登煤矿600 万吨（前期工作）、纳林河二号800 万吨（前期工作）、大海则煤矿1500 万吨（前期工作），以及禾草沟煤矿300 万吨（试生产）和小回沟煤矿300 万吨。
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.041 元、0.046 元和0.056 元公司PE 估值优势不明显，但PB 仅1.04 倍，是煤炭板块PB 最低的公司，公司未来受益于煤化工业务逐步投产以及在建煤矿产能释放。
    风险提示：新矿建设低于预期，煤化工资金需求较大。