每股收益和每股净资产分别增长至2.22 元和12.47 元。
    点评
    一、规模大扩张 营收高增长
    截止2014 年末，客户存款总额为33044 亿元，较年初增长19.07%；贷款及垫款总额为25139 亿元，较年初增长14.42%，在弱市当中维持了高增速。2014 年机构数量合计达到1431 家，较上年末增长35.51%。
    负债端平均成本抬升较多致净利差与净息差下降明显，影响业绩表现。
    二、综合经营提高非息收入占比至三分之一
    2014 年公司实现非息净收入538.63 亿元，同比增长59.87%，占营业收入比重提升至32.47%，较2013 年增加7.06 个百分点。其中，手续费及佣金净收入达446.96 亿元，同比增长53.15%；其他净收入主要受汇兑收益和票据价差收入大增影响，同比增长103.39%，占比提升到5.52%。
    三、不良爆发 资产减值损失大幅增加
    受经济转型阵痛影响，2014 年末公司不良贷款余额达279.17 亿元，较上年末大幅增长52.29%，公司资产减值损失达316.81 亿元，较上年增长2 倍多。2014 年不良率攀升至1.11%，较2013 年提高0.28 个百分点。
    从行业方面观察，公司贷款不良增量92%集中在制造业、批发和零售业、采矿业三个行业。按业务类型看，公司类贷款不良率达1.39%，较上年增长0.39 个百分点；零售类贷款主要因小微贷款不良率快速增长而有所上升，2014 年末零售不良率为0.77%，较上年末增长0.14 个百分点。
    四、投资建议： 
    招商银行在负债经营管理与互联网金融方面的优势仍然领先同业， 但是2014 年和2015 年由于经济疲软，资产质量承压严重，影响业绩表现。我们认为如果货币政策趋松成立，企业融资成本有望下行，对于缓解银行资产质量压力至关重要。我们维持招商银行（600036）"推荐" 评级。 五、风险提示： 
    货币政策偏紧；
    宏观经济持续疲软； 
    资产质量压力没有缓解迹象